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目录
投资聚焦6
1、行业规模稳健增长，高端市场更具成长性、国货崛起可期7
1.1我国美妆消费可选属性强，高端市场成长性优于大众市场7
1.2大众市场国货替代进行时，高端市场国货崛起可期8
1.3市占率提升为头部公司核心增长来源，毛戈平领跑高端国货美妆市场9
2、为何看好毛戈平作为国货高端美妆品牌的增长潜力？10
2.1稀缺的专业化妆师IP10
2.2体验式营销为核心策略，线下专柜为渠道主体，专业技术+试妆服务带来远超行业平均的复购率12
2.3公司团队对“KOL毛戈平”拥有优异的运营能力13
2.4化妆培训业务，对品牌专业性的有力补充15
3、未来空间：中短期看渠道扩张，长期看市占率提升品牌出海15
3.1中短期看渠道扩张：线下开店同店共同驱动增长，线上拉新开拓增量15
3.2长期看市占率提升：对标海外高端品牌，毛戈平在彩妆、护肤领域份额提升空间可观..18
3.3品牌出海初探，长期有望打开想象空间20
4、盈利预测与估值20
4.1盈利预测20
4.2相对估值22
5、风险提示22
表目录
表1、2023年韩国高端美妆市场由本土集团爱茉莉太平洋、LG主导9
表2、2023年日本高端美妆市场由本土集团资生堂、高丝等主导9
表3、海内外代表性的化妆师品牌11
表4、毛戈平体验式营销策略12
表5、毛戈平百货专柜主要分布在二线及以上城市17
表6、我们测算毛戈平在中国大陆开店空间为约600家17
表7、毛戈平业务核心假设以及收入、毛利预测21
表8、公司整体盈利预测22
表9、可比公司PE估值（股价为2024年12月11日收盘价）22
图目录
图1、我国美妆消费可选属性强，未来5年行业规模有望维持稳健增长（十亿元）7
图2、我国高端、大众彩妆市场规模及增速（十亿元）7
图3、我国高端、大众护肤市场规模及增速（十亿元）7
图4、我国高端美妆市场公司集中度高于大众市场（市占率，%）8
图5、我国高端美妆市场品牌集中度高于大众市场（市占率，%）8
图6、我国大众美妆市场已有珀莱雅、巨子生物等国货龙头崛起（市占率，%）8
图7、我国高端美妆市场仍由海外集团主导，但格局已出现分化（市占率，%）8
图8、市占率提升为头部公司收入核心增长来源10
图9、毛戈平品牌为中国国家队官方美妆服务供应商11
图10、毛戈平为中国花样游泳队设计妆容11
图11、我国美妆市场以线上渠道为主导12
图12、毛戈平产品销售收入中线下为主要渠道12
图13、毛戈平百货专柜门店形象12
图14、毛戈平自
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