鸿路钢构动态跟踪报告：钢结构制造，内需见拐点，出口潜力巨大.pdf

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前言：为什么谈论需求？

我们此前强调：鸿路精细化管理及规模效应为其带来强于同业的市场竞争力，其销量增长的驱动源于市场份额

提升。我们外发《智能化改造：一条难而正确的路》，《智能化改造：护城河持续加宽，产量将再上台阶》等

报告，旗帜鲜明看好智能化改造对鸿路的积极影响。市场虽然认可智能化改造的长期意义，但在总需求承压的

背景下，智能化改造会不会阶段性削弱鸿路的竞争优势？本篇报告着重探讨短期（1-2年）的需求来源，以回应

市场的担忧。

内需见拐点，出口潜力巨大。

1.钢结构的下游主要是制造业、基建及公共建筑类投资；工业用地、商业用地等成交面积为判断后续需求的前

瞻性指标。2024年7月以来，工业用地等单月成交面积已多个月度同比实现正增长，表明下游需求已见拐点。

2.钢结构产品出口有较强税务优势，出口潜力巨大：a）相较于钢材出口，钢结构产品仍享受13%的出口退税；

b）部分国家对中国钢材征收反倾销关税，但对钢结构产品并未加征反倾销关税。随着我国“一带一路”倡议

的推进，中资企业海外投资项目增多、建筑央国企海外工程业务的快速增长，出口部分将为需求提供强支撑。

投资建议：需求无忧，重视智能化改造的重大意义。

智能化改造将提升公司的产量上限，降低综合生产成本，从而强化其竞争优势。此外，鸿路内部庞大的智能化

改造需求，亦利于其培育相关的创新性企业（如机器视觉、各类工业机器人、各类算法及控制企业），未来或

可将相关经验及产品对外复制。内需见拐点，出口潜力巨大，或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧。考虑

到智能化改造中会对产量有一定影响，维持公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元，并维持“买入”

评级。

风险提示：钢价大幅波动抑制下游需求、需求复苏不及预期、产能扩张及利用率爬坡不及预期、智能化改造

进度不及预期。基金1

请务必参阅正文之后的重要声明

1、国内需求拐点已至

2、国内钢结构出口具备价格优势

3、海外需求潜力大，跟随承包商走出去

4、盈利预测与估值

5、风险分析

请务必参阅正文之后的重要声明2

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国内来看，工业用地商服用地等前瞻指标拐点已至，钢结构需求修复可期。

成交土地规划建筑面积（MA12）来看，24年7月以来同比增速逐步上行，11月国内成交土地/成交工业用地/成交商服用地

建筑面积MA12同比分别为-7.4%/-9.8%/+6.9%。伴随宏观逆周期调节政策及地产支持政策发力，估计拿地数据有望进一步

修复。结合土地从成交到开工一般6-12个月，判断国内钢结构需求拐点将至。

图1：国内成交土地/住宅用地/工业用地/商服用地/其他用地规划建筑面积MA12同比

中国:成交土地规划建筑面积:MA12-YOY中国:成交土地规划建筑面积:住宅类用地:MA12-YOY中国:成交土地规划建筑面积:工业用地:MA12-YOY

中国:成交土地规划建筑面积:商服用地:MA12-YOY中国:成交土地规划建筑面积:其它用地:MA12-YOY

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-3