永臻股份-市场前景及投资研究报告：产能巩固龙头地位，海外利润空间.pdf

公司研究

证券研究报告金属制品Ⅲ2024年12月22日

永臻股份（603381）深度研究报告推荐（首次）

产能扩张巩固龙头地位，海外布局增厚利润目标价：29.23元

空间当前价：22.87元

永臻股份是光伏铝边框领军企业。公司成立于2016年，2024年6月在上交所

主板上市，自成立以来公司积极扩张海内外产能，持续巩固行业领先地位。公

司主营产品包括光伏边框产品、光伏支架结构件、光伏建筑一体化产品(BIPV)，

其中光伏边框是核心产品。受益于光伏快速发展，公司收入规模持续增长；今

年以来行业竞争加剧，边框加工费下行，业绩阶段性承压。2024Q1-3公司实

现营收57.35亿元，同比+47%；实现归母净利润1.78亿元，同比-29%。

铝边框是行业目前主流选择，盈利压力下行业集中度有望提升。

（1）边框概述：组件非硅占比较高的辅材之一。基于2024年11月上旬价格

水平，光伏铝边框成本为0.09元/W，约占组件整体/非硅成本14.4%/25.8%。

（2）市场空间：光伏新增装机持续增长带动边框环节需求。据我们测算，预

计2026年光伏边框市场空间约810.0亿元，2024-2026年CAGR为15%；其

中铝边框2026年市场空间达763.3亿元，2024-2026年CAGR为13%。

（3）竞争格局：头部企业积极扩产，行业集中度有望提升。2021年以来，头

部光伏边框企业进行了不同程度的扩产，测算2023/2024年CR2分别为公司基本数据

21%/27%左右，行业集中度呈上升趋势。2024Q4铝边框加工费基本接近生产总股本(万股)23,725.63

企业的盈利边际，生产规模小、成本控制能力较差的二三线企业有望陆续出清。已上市流通股(万股)5,231.27

总市值(亿元)54.26

（4）发展趋势：新型边框产业化提速，预计中短期铝边框仍是主流。考虑铝流通市值(亿元)11.96

边框性能优异、产业成熟度高、回收价值高达83%，预计在未来几年仍将保持资产负债率(%)65.56

其市场主导地位。其他新型边框大多处于发展初期，出货规模相对较小。每股净资产(元)15.43

公司产能快速扩张助力份额提升，海外基地放量增厚利润空间。12个月内最高/最低价34.47/19.43

（1）生产规模持续扩张，助力市场份额提升。公司产能快速扩张，目前拥有

5大光伏边框生产基地，合计产能69万吨。其中主要扩产项目2024年处于产市场表现对比图(近12个月)

能爬坡阶段，增量贡献预计将于2025年释放，进一步提升公司市场份额。2024-06-26~2024-12-20

（2）海外边框产能布局先行者，抢占高盈利市场。公司越南18万吨光伏边框22%

项目于2024年三季度开始试生产，主要销往美国、印度等高盈利区域。我们