2025年度宏观经济与大类资产配置展望：无限风光在险峰.docx

图表目录

图表1.IMF预测2025年全球增速依然偏低 5

图表2.IMF预测2024年和2025年主要经济体增速 5

图表3.IMF预测2025年全球通胀继续回落但仍在偏高水平 6

图表4.全球PMI显示全球经济仍在复苏通道 6

图表5.OECD综合领先指标自2024年2月触底上行 7

图表6.美联储仍在缩表 7

图表7.美国10月核心通胀有所回升 7

图表8.融资成本的压力可能迫使美联储延续降息 8

图表9.三驾马车对GDP当季同比的拉动 9

图表10.中国出口增速与美国利率水平的关系 9

图表11.美国CPI、核心CPI表现 9

图表12.中国出口各国的各类产品对1-10月出口同比增速的贡献（pct） 10

图表13.基建、房地产对投资增速的贡献表现 11

图表14.高技术产业对投资增速的贡献表现 11

图表15.设备制造业、高技术产业对投资增速的贡献表现 11

图表16.高耗能产业对投资增速的贡献表现 11

图表17.基建主要行业对投资增速的贡献表现 12

图表18.基建主要细分行业对投资增速的贡献表现 12

图表19.商品房广义库存仍在下降 12

图表20.现房库存去化难度加大 12

图表21.2024年1—10月限额以上各类型消费表现 14

图表22.人均居民可支配收入表现 14

图表23.居民收入与企业利润总额存在一定的正相关性 14

图表24.2024年价格偏弱 15

图表25.2024年前三季度GDP平减指数为负 15

图表26.核心CPI回升有待居民消费复苏 15

图表27.猪肉价格难以走强 15

图表28.PPI走势更多受大宗商品价格和国内库存周期影响 16

图表29.公共财政收入同比增速表现 17

图表30.公共财政支出同比增速表现 17

图表31.财政存款余额同比增速表现 17

图表32.政府性基金预算支出同比增速表现 17

图表33.9月下旬至11月中旬央行政策调整 19

图表34.2024年截至11月15日主要大类资产价格表现（单位：%） 21

图表35.2024年A股和十年国债利率走势 22

图表36.2024年美元指数和十年美债利率走势 22

图表37.2024年下半年不同时间段内A股指数涨跌幅表现 23

图表38.不同市值上市公司分红结构 23

图表39.不同市值上市公司回购金额结构 23

图表40.A股PE仍有估值优势（截至11月30日） 24

图表41.债市收益率中枢逐渐下移（截至11月30日） 24

图表42.政府债发行量同比多增 25

图表43.政策利率引导市场利率中枢下行 25

图表44.2024年截至11月15日万得大宗商品指数涨跌幅（单位：%） 26

图表45.国际金价与美联储基准利率走势 26

图表46.原油期货与美元指数走势 26

图表47.万得周期品大宗商品指数年内相对涨跌幅 27

图表48.万得农产品大宗商品指数年内相对涨跌幅 27

图表49.货币基金7天年化收益率与主要投资品种收益率波动情况 28

图表50.2025年主要经济指标预测（单位：%） 29

海外经济：环球同此凉热

全球仍在复苏通道，通胀回落但仍有不确定性

IMF在2024年10月《世界经济展望》中预测全球经济2024年与2025年均增长3.2%，仍是2010

年以来的偏低水平。

图表1.IMF预测2025年全球增速依然偏低

（%)

4.85.4

4.8

5.4

5.45.6

6.3

4.3

4.8

5.5

4.3

2.52.9

3.1

3.53.43.53.4

3.2

3.83.6

2.8

3.53.23.23.2

-0.1

-2.8

6.0

4.0

2.0

0.0

(2.0)

(4.0)

2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

2021 2024E

全球GDP增速

全球GDP增速

资料来源：，

在IMF的最新预测中，2025年发达经济体增长1.8%，新兴市场与发展中经济体增长4.2%。除美国外，2025年发达经济体增速多数强于2024年，其中美国经济增速自2024年的2.8%下降至2025年的2.2%，欧元区经济增速自0.8%上升至1.2%，日本