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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u11月经济动能维持修复态势 5
工业稳增长聚焦，服务业生产积极 6
假期效应消退购物节消费前置拖累，11月社零同比增速回落 7
投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强 9
制造业投资是宏观经济的强变量 11
基建投资增速小幅回落，关注专项债项目审批权限下放 13
“严控增量”预计地产投资持续负增长，销售改善但持续性有待观察 16
就业形势总体平稳，青年就业仍需改善 17
风险提示 18
图表目录
图1：11月经济维持修复态势 5
图2：预计全年GDP有望实现5%左右的目标 5
图3：三季度名义GDP增速小幅回暖 6
图4：三季度GDP平减指数向上收敛 6
图5：工业增加值主要门类：11月同比 7
图6：主要工业产品产量增速与去年同期对比 7
图7：11月社会消费品零售总额同比+3% 8
图8：11月化妆品、通讯器材、体育用品同比增速回落明显（%） 8
图9：11月30城大中城市销售面积回暖 9
图10：11月全国狭义乘用车零售额持续修复 9
图11：11月制造业资本开支拉满进度条 10
图12：11月固定资产投资环比再超季节性 10
图13：制造业投资是固定资产投资的强变量 10
图14：11月设备工器具购置表现延续偏强态势 11
图15：民间投资仍有较大改善空间 11
图16：制造业投资在固定资产投资的比重触达历史峰值 11
图17：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%） 12
图18：11月制造业投资环比增速小幅弱于季节性因子 12
图19：高技术制造业增速低于制造业平均水平 13
图20：2022年以来中长期信贷对制造业的支撑较多 13
图21：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览 14
图22：月度新增专项债规模（亿元） 15
图23：地产投资增速筑底（%） 16
图24：商品房销售增速持续改善（%） 16
图25：11月全国城镇调查失业率为5.0%，10月为5.0% 17
图26：11月外来农业户籍人口调查失业率有所回落 17
11月经济动能维持修复态势
我们认为，11月供需两端动能均保持修复态势，制造业继续作为基本面的强变量，这也与前期发布的11月PMI的结构分项特征基本一致，供给端的表现总体好于需求端，我们预计四季度GDP增速有望小幅回升。考虑存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步巩固和增强，全年GDP有望实现5%左右的经济社会发展目标任务。
图1：11月经济维持修复态势
指标名称
单位
2024-11
2024-10
2024-09
2024-08
2024-07
2024-06
2024-05
2024-04
规模以上工业增加值（当月同比）
5.4
5.3
5.4
4.5
5.1
5.3
5.6
6.7
服务业生产指数（当月同比）
6.1
6.3
5.1
4.6
4.8
4.7
4.8
3.5
社会消费品零售总额（当月同比）
3.0
4.8
3.2
2.1
2.7
2.0
3.7
2.3
固定资产投资（不含农户，可比口径，当月同比）
2.3
3.4
3.4
2.0
1.9
3.6
3.4
3.5
房地产开发投资（可比口径，当月同比）
-11.6
-12.3
-9.4
-10.2
-10.8
-10.1
-11.0
-10.5
基建投资（统计局口径，当月同比）
3.3
5.8
2.2
1.2
2.0
4.6
4.9
5.1
制造业投资（当月同比）
9.3
10.0
9.7
8.0
8.3
9.3
9.4
9.3
出口金额（美元计价，当月同比）
6.7
12.7
2.4
8.7
7.0
8.5
7.4
1.1
进口金额（美元计价，当月同比）
-3.9
-2.3
0.3
0.4
7.0
-2.4
2.0
8.3
贸易差额（当月值）
亿美元
974.4
957.2
817.5
910.5
849.4
987.0
817.4
713.4
CPI（当月同比）
0.2
0.3
0.4
0.6
0.5
0.2
0.3
0.3
PPI（当月同比）
-2.5
-2.9
-2.8
-1.8
-0.8
-0.8
-1.4
-2.5
城镇调查失业率
5.0
5.0
5.1
5.3
5.2
5.0
5.0
5.0
新增人民币贷款（当月值）
亿元
5800
5000
15900
9000
2600
21300
9500
7300
社会融资规模（当月值）
亿元
23357
14000
37635
30323
7707
3
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