房地产-2025：蓄势待发-2024年12月中央经济工作会议点评.docxVIP

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房地产报告日期：2024年12月13日

2025：蓄势待发

——2024年12月中央经济工作会议点评

事件

2024年12月11-12日中央经济工作会议在北京举行，会议强调“实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市”。

投资要点

o持续+用力，推动房地产市场止跌回稳决心

继12月9日政治局会议明确“加强超常规逆周期调节”、“更加积极的财政政策”之后，12日中央经济工作会议对2025年经济工作给出更加具体的指引。

本次政治局会议就地产方面明确“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，与9

月26日政治局会议首次提及“止跌回稳”的措辞相比力度更强。“加力实施城

中村和危旧改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力”的提法我们认为对应了2024年11月城中村从35个重点城市拓展到300个城市的政策变化，为发力拉动地产和固定投资做好铺垫，同时和先前反复提及的建造“好房子”也有呼应。在中期稳定资产价格方面，政策延续供给收缩的思路：“合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。”我们认为，新增供给节制供应、土地和现房库存去化如在2025年同步开展，对房地产资产价格企稳修复会起到积极作用。地产产业链条长，对地方经济和金融均有重要影

响，房地产资产价格从2021年开始下行至今，稳定资产价格对化解地方中小机构风险至关重要。总体来看，我们认为本次会议中地产表述直接相关的表述体现出政策发力企稳的决心。

o积极的财政政策发力方法更加明确

与地产相关的间接表述，我们认为也透露出了政策的决心和2025年政策力度加强的确定性。此次会议继政治局会议提出“要实施更加积极的财政政策”的同时新增“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”的表述。根据我们2025年度策略报告，我们预计地产化风险+拉投资需要的资金体量在10万亿以上。地产政策的执行需要较大体量的资金支持，因此也更需要赤字率提升和发行特别债券的明确信号。我们认为继地产政策方向逐步清晰后，第二阶段资金方面的政策和方向也需要明确，本次会议在财政发力方面带来了新增信号。

o2025年合力推动政策落地

从更宏观和更长期的维度上来看，我们认为本次中央经济会议的政策框架与我们9月深度报告《从三国个税收入视角看房价支撑》中政策分析和建议类似：1）

本轮地产周期需要综合性政策合力化解，除了地产政策以外、支持就业、加大民生保障、提振消费均是打破负循环、利好资产价格长期修复的重要政策，看似和地产无关实则和地产息息相关。本次会议我们看到以上均明确提及；2）企稳靠内功发力，修复斜率需要外部环境改善助力，坚持对外开放，走不出去可以引进来，本次会议明确提出“有序扩大自主开放和单边开放”。从政策实际执行的效率上，我们在此次会议也看到了合力破除阻碍的决心，对此我们认为2024年地产政策执行仍需加强的地方，会在2025年有积极改善。

o投资建议

2024Q1我们在《地产的预期差在哪里》中明确“2024年扭转，2025年修复”，我们继续维持“越到2024年底越要看多地产股”的观点。我们认为房地产政策经历2022-2024年不断地调整以及影响政策发力的不决定性因素逐渐消散

行业评级:看好(维持)

分析师：杨凡

执业证书号：S1230521120001yangfan02@

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行业点评

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