固定收益跨年行情，如何把握？.docx

正文目录

本周两大重要会议落幕，债牛行情高涨 5

情绪面扰动叠加股债跷跷板，收益率全线大幅下行 5

本周资金面由偏紧逐步转向宽松 5

往年跨年行情有哪些关注点？ 6

跨年前后资金利率先升后降，央行呵护下整体保持稳定 6

政策预期扰动下债市走势 9

年末“抢跑”的机构行为有何规律？ 11

今年跨年情况有何不同？ 17

年末供给规模大且有所延迟，影响机构抢跑节奏 17

特朗普关税政策的不确定性导致情绪面有所干扰 17

短期利率下行空间或有限，长期债牛仍有支撑 19

年内利率下行空间或有限 19

短期内操作难度大，建议静待时机 19

周度利率债数据跟踪 19

流动性周度跟踪 20

债券估值周度跟踪 22

基金银行投资债券税后收益率图谱 26

机构行为周度跟踪 27

风险提示 28

图表目录

图表1：中债国债收益率曲线周度变动（） 5

图表2：中债国开债收益率曲线周度变动（） 5

图表3：2020-2023年10Y国债利率跨年走势（） 6

图表4：R007跨年呈现季节性走势（） 7

图表5：DR007跨年呈现季节性走势（） 7

图表6：历年来12月央行OMO净投放力度加大（亿元） 7

图表7：历年来12月央行MLF净投放力度加大（亿元） 7

图表8：今年12月以来资金利率整体上行（） 8

图表9：目前银行净息差持续低位（） 8

图表10：政治局会议政策表述 10

图表11：中央经济工作会议政策表述 10

图表12：中央经济工作会议后10Y国债收益率多为波动或小幅下行（BP） 11

图表13：政治局会议后10Y国债收益率多为波动或小幅下行（BP） 11

图表14：2019-2024年“抢跑”行情利率走势（） 12

图表15：保险利率债净买入幅度具有季节性（亿元） 13

图表16：保险今年买债力度增强受发行扩容影响（亿元） 13

图表17：保险7-10Y国债季末年末增配概率高（亿元） 13

图表18：保险年末或倾向于增配7-10Y政金债（亿元） 13

图表19：大行买卖7-10Y国债显示出一定季节性（亿元） 14

图表20：股份行买卖7-10Y国债有一定季节性（亿元） 14

图表21：城商行年末或保存一定的利率债仓位，减少净卖出（亿元） 14

图表22：农商倾向12月减少买入7-10Y政金债（亿元） 15

图表23：农商年初加配存单概率大（亿元） 15

图表24：基金买入国债久期偏好或上移（亿元） 16

图表25：基金11-12月加大买入利率债的概率高（亿元） 16

图表26：理财买入存单季节性较强（亿元） 16

图表27：近期理财加配存单力度持续上升（亿元） 16

图表28：2024年末地方政府债发债规模明显高于历年（亿元） 17

图表29：中美贸易摩擦期间我国出口总额波动较大（百万美元） 18

图表30：我国出口总值或对GDP有一定拉动作用（） 18

图表31：央行公开市场操作（亿元） 20

图表32：质押式回购资金价格与逆回购利率走势（，BP） 20

图表33：质押式回购量走势（万亿元） 20

图表34：各期限周度平均SHIBOR报价（） 21

图表35：各期限国债收益率（） 21

图表36：同业存单发行和到期情况 21

图表37：国股银票转贴现利率（） 22

图表38：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 22

图表39：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 22

图表40：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数 22

图表41：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 24

图表42：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

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图表43：期限利差情况及近三年历史分位数 25

图表44：基金投资主要券种税后收益率（2024/12/13） 27

图表45：银行投资主要券种税后收益率（2024/12/13） 27

图表46：现券分机构成交规模（亿元） 28

本周两大重要会议落幕，债牛行情高涨

情绪面扰动叠加股债跷跷板，收益率全线大幅下行

本周资金面逐渐宽松，受政治局会议和中央经济工作会议以及消息面扰动较多，叠加股债跷跷板效应，收益率全线大幅下行。周一政治局会议自2011年以来首次提出实施“适度宽松”的货币政策，市场情绪被点