保险Ⅱ行业深度报告：分红型产品占比提升，开门红有望延续景气度.docx

目 录

1、供给侧：产品策略转向分红险，个险转型见效助力开门红 3

、开门红情况：节奏有所提前，转预录不改Q1新单贡献高占比 3

、产品策略：规模阶段以储蓄险为主，上新产品向分红险倾斜 3

、渠道能力：代理人转型见效预计形成有力支撑 8

2、需求侧：停售对开门红影响或有限，分红险收益率具优势 10

、短期需求：停售提前释放需求或对险企开门红有一定影响 10

、竞品分析：分红险产品收益率优势逐步凸显 10

、需求展望：人身险消费信心指数回暖，中长期养老储蓄需求可期 11

3、投资建议 12

4、风险提示 12

图表目录

图1：上市险企每年一季度新单保费占比高，2023年预收转预录下仍接近40% 3

图2：2023年寿险行业分红实现率同比下降明显 7

图3：分红险结算利率和分红实现率的计算方法 7

图4：2023年末全行业代理人规模281万人，代理人持续清虚、提质、增效 8

图5：2024年代理人本科及以上占比提升 9

图6：2024年代理人月均收入10000元以上占比提升 9

图7：2024年代理人整体从业年限更资深 9

图8：2024年IDA精英特征在开拓、服务、专业能力 9

图9：上市险企代理人规模企稳回升 9

图10：上市险企代理人人均产能 9

图11：2023停售不改2024Q1开门红新单保费稳定（单位：百万元） 10

图12：2023年停售下2024Q1开门红新单微幅负增 10

图13：分红险产品相较银行理财和三年期定期存款仍具收益率优势 10

图14：2024Q3居民人身险消费者信心指数延续提升 11

图15：年金险、分红险、投连险需求改善明显 11

图16：人身险消费者信心指数对上市险企新单增速具有前瞻性 11

表1：2025年上市险企开门红产品以储蓄型为主，产品形态向分红型倾斜 3

表2：上市险企新推开门红产品中分红险占比高 4

表3：当前主要分红型储蓄险30年期IRR约2.5% 6

表4：2023年样本险企分红险产品红利实现率低于50% 7

表5：演示利率与分红实现率的敏感性测算 8

表6：受益标的估值表-寿险 12

表7：受益标的估值表-财险 12

1、供给侧：产品策略转向分红险，个险转型见效助力开门红

、开门红情况：节奏有所提前，转预录不改Q1新单贡献高占比

2025年开门红节奏有所提前，“预收转预录“不改一季度新单贡献占比高。根据财联社记者统计，2025年保险公司开门红启动节奏提前，部分险企7月开始增援备战，9月全面启动，我们预计与2024年新单任务提前完成、代理人渠道转型见效、考虑产品策略切换提前培训等因素有关。2020年以来一季度新单保费占全年贡献较高，2023年10月金管局出台《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，不得采取大幅提前收取保费，保险公司开门红从预收转为预录下，2023Q1新单贡献保持稳定高位，中国人寿、新华保险、中国平安、中国太保分别55.8%、47.8%、39.5%、38.9%，我们预计与居民资金配置节奏且储蓄需求旺盛有关。

图1：上市险企每年一季度新单保费占比高，2023年预收转预录下仍接近40%

70.0%

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1

中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险

数据来源：各公司公告、研究所

、产品策略：规模阶段以储蓄险为主，上新产品向分红险倾斜

供给侧驱动产品形态切换，新发产品中分红型占比接近一半。根据中保协统计，10月1

日至11月19日上新的人寿保险/年金险分别有219款/109款，其中分红型产品分别99款/41款，在其中占比接近一半。我们预计开门红产品策略规模阶段以储蓄险为主，以往增额终身寿险、短交年金及两全保险向分红险倾斜，价值阶段以高价值保障型产品为主。我们认为险企主动切换产品形态主要有以下原因：（1）传统险预定利率下调至2.5%，分红险为2.0%保证利率+浮动利率后上限为3%相对更具收益率优势。（2）长端利率趋势下行背景下，分红险产品有利于缩短资负久期差、调节负债成本、VFA模型下资负匹配度提升，有利于险企高质量发展。（3）保险业“新新国十条”明确支持险企提升浮动收益型产品占比。

2022 2023 2024 2025表1：2025年上市险企开门红产品以储蓄型为主，产品形态向分红型倾斜

2022 2023 2024 2025

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