策略研究点评报告：大盘风格何时回归？国联证券.docx

正文目录

大盘风格何时回归？ 5

短期看，当前大小盘之间的差距处于历史极端水平 5

中期看，大盘风格何时能反转？ 6

市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 10

宽基及行业表现 10

风格表现 14

情绪：上周行业GLDI情绪热度下行 16

GLDI情绪指数 16

流动性观察 21

风险提示 23

图表目录

图表1：沪深300与中证1000的成交热度差距在历史极端水平 5

图表2：2019年经验，成交热度回升，大小盘立刻反转 6

图表3：2015年经验，如果小盘动量强，大小盘的反转可能要等1个月 6

图表4：市场表现和大小盘差距持续负相关 7

图表5：如果想看到长期的大盘行情，需要看到：1）经济改善；或者2）国企改革

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图表6：ROE投资有效性处于相对低位 7

图表7：景气投资有效性处于相对低位 7

图表8：景气投资有效性和经济景气程度直接相关 8

图表9：高经济相关性指数vs低经济相关性指数，本次市场反弹只修复了市场偏好

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图表10：剩余流动性框架下的哑铃策略三部分的绝对收益 10

图表11：剩余流动性框架下的哑铃策略三部分的相对收益 10

图表12：主要宽基指数涨跌幅情况 11

图表13：主要风格指数涨跌幅情况 11

图表14：上周各申万一级行业涨跌幅情况 11

图表15：主要宽基指数估值水平(PE) 12

图表16：申万一级行业估值水平(PE) 12

图表17：市场宽基指数ERP水平 12

图表18：主要一级行业盈利预期调整情况 13

图表19：一年期轮动水平回升 13

图表20：3月期轮动水平回落 13

图表21：市场景气有效性（MA6）回升 14

图表22：各大行业景气有效性情况 14

图表23：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括商贸、纺服、社服等 15

图表24：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括家电、食饮、电信等 15

图表25：成长价值风格波动情况 16

图表26：本轮风格演绎情况 16

图表27：行业GLDI情绪热度：家用电器、轻工制造、社会服务上行，煤炭、石油石化、非银金融下行。 17

图表28：全AGLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/6下降8pct，最新读数66?

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图表29：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/6下降12pct，最新读数67? 18

图表30：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/6下降15pct，最新读数55? 18

图表31：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/6下降6pct，最新读数40? 19

图表32：当前情绪热度下，1m远期胜率低于50? 19

图表33：当前情绪热度水平下，1m远期胜率低于50? 19

图表34：必选消费相对科技短期热度上升 20

图表35：必选相对周期短期热度上升 21

图表36：上周个股跑赢指数 21

图表37：上周ETF总额流入，价值类流入居多（亿元） 21

图表38：12月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元） 22

图表39：两融余额情况 23

图表40：市场换手率接近历史水平 23

大盘风格何时回归？

短期看，当前大小盘之间的差距处于历史极端水平

短期内，大小盘的交易热度差距来到历史较大水平，未来差距收敛的可能性较大。我们统计了2014年至今沪深300和中证1000换手率的差距，认为进一步拉大的可能性较低。历史经验看，随着大小盘成交热度开始收敛，大小盘风格往往会开启新一轮再均衡，持续时间大约在1个月以上，两个指数的收益差距或超过10?。

图表1：沪深300与中证1000的成交热度差距在历史极端水平

资料来源：，

成交热度立刻回升后，是否大盘风格会立刻回归？——最长一次，成交热度收缩后，大盘风格在一个月后才开始趋势上行。从绝对水平，大小盘的成交热度差距已经来到极值位置，难以进一步扩大，也就意味着大小