固定收益2025，再看超长信用债.docx

正文目录

超长信用债2024年市场回顾 5

流动性溢价是定价的先行驱动因素 5

一级市场：年末发行量和认购情绪再起 7

二级市场：得失相依，年末交易热度上升 8

再看超长信用债市场 10

城投债：省级平台占比过半，交通类平台存续规模大 11

产业债：大型央企平台为主，估值普遍偏低 12

谁在买超长信用债？ 14

基金、保险、理财和其他产品是主要参与者 14

公募基金更偏好7-10Y品种 16

把握超长信用债的投资机会 17

长端利率快牛，为超长信用利差下行创造机会 17

大方向上关注存续债规模大、隐含评级AA+及以上的主体 18

本周信用事件与收益率图谱 21

本周重点信用事件 21

收益率图谱 21

一级市场 24

二级市场 28

风险提示 33

图表目录

图表1：7YAA级城投债信用利差拆分演示图 6

图表2：7YAA级城投债信用利差拆分（BP） 7

图表3：超长信用债月度发行规模（亿元） 8

图表4：超长信用债年度发行规模及占比（亿元，） 8

图表5：5Y（不含）以上信用债加权平均全场认购倍数（倍） 8

图表6：2024年历次调整中超长信用债收益率与利差调整幅度（BP） 9

图表7：超长信用债月度成交量（亿元） 10

图表8：超长信用债月度换手率（） 10

图表9：存量超长城投债地区分布与平均估值（亿元，） 11

图表10：超长城投债平均估值与存续规模（按期限和隐含评级）（，亿元） 12

图表11：存量超长产业债行业分布与平均估值（亿元，） 13

图表12：超长产业债平均估值与存续规模（按期限和隐含评级）（，亿元） 13

图表13：主要机构超长信用债月度净买入（亿元） 15

图表14：保险超长信用债周度净买入（亿元） 15

图表15：基金超长信用债周度净买入（亿元） 15

图表16：理财超长信用债周度净买入（亿元） 15

图表17：其他产品超长信用债周度净买入（亿元） 15

图表18：公募基金前十大重仓信用债分期限统计（亿元） 16

图表19：公募基金超长信用债前二十名重仓主体（亿元，年） 16

图表20：10Y各等级中短票信用利差（BP） 17

图表21：10Y各等级城投债信用利差（BP） 17

图表22：各品种超长信用债估值与信用利差统计（，BP） 18

图表23：超长信用债余额大于80亿元、隐含评级AA+及以上的主体收益率和余额情况（亿元，） 18

图表24：超长信用债余额大于80亿元、隐含评级AA+及以上的主体信用利差、换手率和余额情况（亿元，BP，） 20

图表25：本周重点信用事件明细梳理 21

图表26：本周各期限城投债收益率情况（） 21

图表27：各省份城投债收益率情况（） 22

图表28：本周各期限产业债收益率情况（） 23

图表29：各行业产业债收益率情况（） 23

图表30：本周金融债收益率情况（） 24

图表31：信用债发行（亿元） 25

图表32：城投债发行（亿元） 25

图表33：本周各类型信用债发行量（亿元） 25

图表34：本周各等级信用债发行量（亿元） 25

图表35：本周信用债取消发行量（亿元，） 26

图表36：本周信用债票面利率（） 26

图表37：本周产业债和城投债票面利率（，BP） 26

图表38：本周信用债投标下限（BP） 27

图表39：本周产业债和城投债投标下限（BP） 27

图表40：本周信用债各评级投标下限（BP） 27

图表41：本周信用债各期限投标下限（BP） 27

图表42：本周信用债审批进度（亿元，个） 28

图表43：本周城投债审批进度（亿元，个） 28

图表44：本周产业债、城投债成交情况（亿元，） 28

图表45：本周城投债各评级成交情况（亿元） 29

图表46：本周产业债各评级成交情况（亿元） 29

图表47：本周各评级城投债利差变动（BP） 29

图表48：本周各评级产业债利差变动（BP） 29

图表49：本周国企产业债各行业信用利差周变动（BP） 30

图表50：本周民企产业债各行业信用利差周变动（BP） 30

图表51：各省份城投债信用利差情况与同比变动（BP） 31

图表52：本周城投债信用利差变动（幅度最大前二十）（BP） 31

图表53：本周城投债信用利差变动（幅度最小前二十）（BP） 31

图表54：本周产业债异常成交情况（，BP） 32

图表55：本周城投债异常成交情况