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内容目录
11月经济修复斜率边际放缓 3
消费端:再度回落、低于预期 3
资端:地产跌幅扩大,基建、制造业保持高增 5
地产销售跌幅收窄, 资跌幅扩大 5
制造业 资高位震荡 6
基建 资保持高增 7
供给端:工业微升,服务业微降 8
就业端:失业率持平前值 9
风险得示 9
表目录
表1:11月出口增 回落 3
表2:11月CPI小幅回落,PPI小幅回升、跌幅仍大 3
表3:消费增 再度回落 3
表4:商品消费增 回落 3
表5:分行业消费增 变动:化妆品、文化办公用品、 讯器材、家电、服装消费增 回落最多 4
表6:人员流动小幅回落 4
表7:汽车消费增 回升 4
表8:11月固定资产 资增 小幅回落 5
表9:11月地产销售跌幅收窄 5
表10:11月房价有企稳迹象 5
表11:地产 资小幅回落 6
表12:新开工施工竣工低位震荡 6
表13:制造业 资增 高位震荡 6
表14:企业 资意愿回落 6
表15:分行业制造业 资增 变化:汽车、食品制造、纺织等行业增 回升较多 7
表16:基建 资高位震荡 7
表17:沥青开工率略有回踩、 泥发运率继续反弹 7
表18:工业生产增 微升 8
表19:服务业生产增 微降 8
表20:分行业工业增加值增 变动:运输设备、食品加工、黑色金属生产增 回升最多 8
表21:高炉开工率小幅回升 9
表22:PTA、汽车半钢 开工率小幅震荡 9
表23:整 失业率低位走平 9
11月经济修复斜率边际放缓
11月经济修复斜率边际放缓。资和工业生产保持稳定,地产销售延续企稳,资跌幅再度扩大;但出口、消费增均有回落,叠加PPI跌幅仍大、信贷社融低于预期等来看,经济修复度较10月略有放缓,可能与9月底以来一揽子政策效果边际减有关。
表1:11月出口增回落 表2:11月CPI小幅回落,PPI小幅回升、跌幅仍大
%
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30
20
10
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-10
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20-1121-03
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22-07
22-11
23-03
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24-03
24-07
24-11
出口金额:当月同比 进口金额:当月同比
%
3.5
3.0
2.5
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-0.5
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-1.5
CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 %
PPI:全部工业品:当月同比(右轴)CPI:
PPI:全部工业品:当月同比(右轴)
13
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3
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21-0521-08
21-05
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22-02
22-05
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24-11
资料来源:,国盛证券研究 资料来源:,国盛证券研究
消费端:再度回落、低于预期
11月消费增再度回落、低于预期。11月社零比3.0%,较前值回落1.8个点,低于市场预期的5.3%;季调环比0.16%,较前值0.34%微跌,消费有回落。其中商品零售比2.8%,餐饮收入比4.0%,分别较前值变动-2.2、0.8个点。
表3:消费增再度回落 表4:商品消费增回落
社零:环比
社零:环比:季调(右轴)
40
30
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19-1120-04
19-11
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20-09
21-02
21-07
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22-05
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社会消费品零售总额:当月同比
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6
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2
0
-2
-4
-6
-8
-10
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100
80
60
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0
-20
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11
% 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比
资料来源:,国盛证券研究 资料来源:,国盛证券研究
结构看,化妆品、文化办公用品、 讯器材、家电、服装消费增 回落最多。
商品消费方面,化妆品、文化办公用品、讯器材、家电、服装消费增 回落最多,可能与以旧换新政策带动效果减 , 十一促销活动得前的 支效应有关(今年京东、
能启动“ 11”得前至10月14日,对10月消费有额 拉动,对11月消费有 支);仅建材、家具、汽车消费增 回升。
服务消费方面,11月餐饮收入 比4.0%,较前值回升0.8个百分点。1-11月服务零售额累计 比6.4%,较前值回落0.1个百分点。
表5:分行业消费增变动:化妆品
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