泸州老窖公司深度报告.docx

图表14：2017年以来高端白酒一直保持两位数增长态势 10

图表15：高端酒市占率2026年有望达21.6? 10

图表16：高端酒茅五国合计占比90+ 11

图表17：高端酒竞争维度梳理 11

图表18：公司自新中国成立以来，国内屡次获奖 12

图表19：改革开放以来，公司美名享誉海外 13

图表20：新中国五次白酒评酒会中泸州老窖获奖五次 13

图表21：公司获2024年产业投资100强第13名 14

图表22：公司获2024年最受关注产业资本TOP10 14

图表23：公司斩获ADMEN整合营销类“实战金案”大奖 15

图表24：公司传统酿制技艺十二道工序 16

图表25：公司传统生产工艺流程一览 16

图表26：公司拥有三大天然藏酒洞 17

图表27：公司拥有1619口百年以上窖池 17

图表28：公司成功构建“双品牌、三品系、大单品”品牌体系 17

图表29：过去21年国窖系列和窖龄系列+特曲系列均保持两位数增长 18

图表30：目前高低度国窖销量基本五五开 18

图表31：目前高低度国窖收入占比约6:4 18

图表32：2023年公司营收拆分 19

图表33：公司主推窖龄60、90年 19

图表34：公司腰部主力产品—特曲60版 19

图表35：特曲系列主要代表：特曲老字号 19

图表36：特曲60版已成公司腰部最大的单品 20

图表37：国窖系列毛利率基本稳中有升 20

图表38：国窖系列占比大部分年份超50? 20

图表39：2011年以来公司产品结构调整致销量锐减 21

图表40：公司总吨价过去12年CAGR为15.................................................21

图表41：2019A-2023A中高档酒销量CAGR为10? 21

图表42：2019A-2023A中高档酒吨价提升明显 21

图表43：茅五国提价对比一览 22

图表44：国窖提价呈现出“多幅更高频”特点 23

图表45：公司1996年销量已超2.7万吨 24

图表46：截止1996年底上市募投项目情况一览 25

图表47：1997年公司配股募投项目情况一览 25

图表48：2000年配股募投项目情况一览 25

图表49：2004年5月配股募投项目变更情况一览 26

图表50：截止2005年公司总销量超5万吨 26

图表51：2006年12月定增投资6万吨优质酒储存库一览 27

图表52：公司2011-2015年产量CAGR为4.9...............................................28

图表53：公司拟发行债券募集资金40亿元投资项目一览 30

图表54：“十三五”公司调结构致产量回落至11万吨左右一览 30

图表55：十四五期间公司继续调结构致总产量下降一览 32

图表56：2019年-2023年中高档酒产销率稳中有升 33

图表57：近几年调结构致中高档酒产量有所波动 33

图表58：近几年低档酒产销率基本100? 33

图表59：近几年低档酒经过调整后产量有所下降 33

图表60：《关于名烟名酒放开价格和部分烟酒调整价格后征收产品税、专项收入问题的规定》 34

图表61：2000-2006年公司主要战略一览 35

图表62：2006年公司发布的股票期权分配表一览 36

图表63：2006年公司定增十名对象一览 37

图表64：2009年公司创立柒泉模式领先市场 38

图表65：2007-2012年公司主要战略一览 39

图表66：2009年-2012年公司前五大客户营收占比（）稳步提升 40

图表67：2014年公司反思问题及对应举措一览 41

图表68：2015年公司升级改良柒泉模式为专营公司模式 42

图表69：2015年公司确立的五大超级单品 42

图表70：2017年公司全国七大营销中心建成运营 43

图表71：“十四五”期间公司“136”战略 44

图表72：2021年12月公司向不超过521个激励对象授予股票 44

图表73：2021年股权激励方案对业绩有明确考核要求 45

图表74：品牌专营公司模式后经完善分成三种形式 45

图表75：1988年-至今，公司渠道逐步扁平化 46

图表76：国窖专营公司打款模式一览 47

图表77：当前国窖渠道已多元化，新兴渠道持续推进 47

图表78：新兴渠道营收从2019年7