2025年银行二永债年度策略：信用债利率化的必争之地.pdf

证券研究报告

信用债利率化的必争之地

2025年银行二永债投资策略

主要内容

1.2024年市场回顾和总结

2.供给：化债背景下，银行二永债净供给可能相对偏弱

3.需求：传统信用债挖掘空间收缩+优质信用债利率化

的背景下，银行二永债需求或仍有支撑

4.策略：“利率波动放大器”特征延续，择机把握机会

3

11.1.1一一级级市市场场：发行创新高但净供给回落，股份行和中小行成净供给主力：发行创新高但净供给回落，股份行和中小行成净供给主力

◼首批发行的银行永续债于2024年进入行权期，2024年银行二永债发行创历史新高，但净供给有所回落。同时，与往

年国有大行为二永债净供给的主力不同，2024年股份行和中小行成为二永债净供给的主力。

✓截至2024年12月8日（下同），2024年以来银行二永债合计发行超1.6万亿元，达到历史新高，但由于首批发行银行永续债进入行权

期（5096亿元），净供给回落至5567.5亿元（2023年全年为7190.7亿元），其中二季度净供给超3000亿元。

✓分债券类别来看，银行二级资本债和银行永续债分别发行9050.5亿元（约77%为5+5年期）和7016亿元（皆为5+N年期），净融资

分别为3647.5亿元和1920亿元。

银行二级资本债季度发行规模（亿元，分银行类型）银行二级资本债季度发行规模（亿元，分期限，年）银行二级资本债季度净融资规模（亿元，分银行类型）

400040003000

350035002500

300030002000

250025001500

200020001000

15001500500

100010000

500