发行碳中和债券对上市企业绩效的影响研究.pdf

中文摘要

为了解决气候严峻变化的难题，调和环境保护与经济发展的矛盾，《巴黎协

定》各缔约方都在积极配合，制定一系列符合气候变化目标的政策，实行绿色发

202092030

展。我国政府于年月提出了“碳中和、碳达峰”的目标，即在年实

现碳达峰、2060年实现碳中和。为了进一步推进“30·60”目标的实现，引导资

20212

本市场资源更好地流向致力于减少碳排放相关的绿色产业，我国于年月

新推出绿色债券的子品种——碳中和债券。但由于我国碳中和债市场发展处于起

步阶段，相关的研究和经验还有待丰富，运用这一新的融资模式来筹集资金对企

业的绩效有何影响，一直是争论的焦点。因此，本文从微观视角探讨碳中和债券

对企业绩效的影响，分析碳中和债券能否即促进经济良性发展，又提升企业绩效。

立足于我国碳中和债券市场发展实际，本文首先基于利益相关者理论、信号

传递理论、社会责任投资理论、优秀融资理论和外部性理论对碳中和债券能否提

升企业绩效进行了理论分析，并提出了四个研究假设；其次利用2020年1月至

2023915

年月共个季度的上市企业非平衡面板数据，运用双重差分模型研究碳

中和债券对企业绩效的影响，并基于地区金融发展水平与环境监管强度进行异质

性分析；再次引入融资成本这一中介变量，构建中介效应模型，探讨了发行碳中

和债券对企业绩效的作用机理；最后运用平行趋势检验、安慰剂检验、PSM-DID

检验等方法，对实证结果进行验证。

研究表明：第一，发行碳中和债券为企业带来了正面的经济影响，能够有效

提升企业的财务绩效和市场绩效；第二，对于不同金融发展水平地区的企业、不

同环境监管程度的企业，企业绩效提升效果存在异质性，具体表现为在金融发展

水平较低地区的企业发行碳中和债券对财务绩效和市场绩效的影响更显著、环境

监管强度较强的企业发行碳中和债券更能明显提升企业的财务绩效和市场绩效；

第三，在传导机制上，企业发行碳中和债券能够通过降低融资成本进而提升企业

绩效，并且碳中和债券对企业财务绩效和企业市场绩效均起到部分中介效应，中

0.84%1.23%

介效应占总效应的比例分别为和。最后基于以上结论，从政府、企

业和投资者三个层面提出相关建议。

关键词：碳中和债券；企业绩效；双重差分模型

ABSTRACT

Inordertosolvetheproblemofsevereclimatechangeandreconcile

thecontradictionbetweenenvironmentalprotectionandeconomic

development,allpartiestotheParisAgreementareactivelycooperating

toformulateaseriesofpoliciesinlinewithclimatechangegoalsand

implementgreendevelopment.InSeptember2020,theChinese

governmentputforwardthegoalofcarbonneutralityandcarbonpeak,

thatis,toachievecarbonpeakin2030andcarbonneutralityin2060.In

ordertofurtherpromotetherealizationofthegoalandguidethecapital

marketresourcestobetterflowtogreenindustriescommittedtoreducing