证券行业2025年投资策略分析报告：万物更新.pdfVIP

证券Ⅱ/行业投资策略报告/2024.12.29

岁月轮回春再至，万物更新待此时

证券研究报告

投资评级:看好(维持)证券行业2025年投资策略

最近12月市场表现核心观点

❖2024年复盘：政策决心为行业反转注入强心剂。股价表现，9月24日一

证券Ⅱ沪深300揽子金融政策推出，权益市场出现反转行情，券商跑出显著超额收益；经营业

50%

绩，9月底市场走强，券商投资端率先兑现弹性，带动前三季度业绩降幅大幅

37%

收窄；竞争格局，头部券商凭借经营稳定性以及资源调配能力，驱动行业收入

23%及利润端集中度持续提升；政策导向，高层提出“提振资本市场”“稳住股市楼

10%市”等具体要求，以进一步稳固市场信心。

-4%❖业务前瞻：市场贝塔驱动各业务条线全面回暖。展望2025年：1）交易

-17%端，市场成交额及两融余额有望维持较高水平，尽管业务费率中枢或下移，但

交投活跃度再上新台阶后，经纪和两融业务仍可释放较强收入弹性；客户资

产配置服务需求逐步泛化，以多资产、多策略、全球化为代表的配置诉求持续

提升，预计能够提供更丰富综合财富服务的券商有望在后市突围。2）投资端，

方向性权益仓位和投资能力或将成为券商投资收入弹性的关键，券商间投资

收入分化或将加剧；互换便利的使用有助于券商提升投资杠杆，预计也将增

厚券商投资收入；券商资管预计仍将以固收投资优势与以主动和指数投资为

主的公募基金形成错位竞争，ETF将继续成为2025年公募吸引增量资金、抢

占市场份额的核心产品，对应业绩表现上仍是以量补价逻辑。3）融资端，并

购重组和港股IPO有望弥补投行部分收入缺口，但预计央国企资源丰富的头

部券商将主要受益；二级市场回暖背景下，股权融资领域亦有望迎来松绑。

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