2025年食品饮料行业市场前景及投资研究报告：风险手册.pdf

证券研究报告

2025年食品饮料行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级：看好

2024年12月28日

引言

浙商证券研究所预计2025资本市场将“无限风光||在险峰”：

——尾部风险化解和货币总量宽松，估值抬升先行。

——财政渐进加码和预期修复缓慢，盈利改善滞后。

——2025年A股大盘小盘风格均衡，成长周期占优。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2025年度策略观点。2

01年度策略风险排雷

年度策略|经营风险|政策风险|误判风险|其他风险

目录02重点个股风险排雷

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

年度策略

年度策略经营风险

01风险排雷政策风险

误判风险

其他风险

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1.1白酒行业观点：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守两条主线

2025年投资策略

（1）年度策略观点：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线

行业复盘：当前为行业新旧周期转换阶段，关注茅台批价及茅五动销表现

1）关注点1：当前为新旧周期转换，更接近18-19年而非12-15年。复盘来看，12-15年特征为“量价双降、业绩下滑、经销商退出”，18-19年特征为“短暂调整、预期波动、

增速换挡”，目前行业处于此轮调整期的底部区域，周期阶段与18-19年更为相近，预计行业不会出现年度负增长；2）关注点2：茅台批价茅五动销为观测白酒行业变化的

先行指标，核心指标为茅台批价及茅五动销表现；3）关注点3：品牌较强、库存良性、目标合理的酒企有望率先穿越周期。我们认为扩张型酒企调整早幅度大，品牌势能较强、

库存更为良性、增速目标合理的酒企恢复快弹性大，基地市场牢固的酒企受周期扰动小。

新五大周期论：经济周期修复产业周期换挡库存周期去化，行业景气度或迎底部回升，具100-400元大单品和增速目标合理的酒企表现更优

1）经济周期：社零、地产等经济数据呈现转好迹象，顺周期白酒有望受益，924以来重磅政策密集落地，白酒景气度明显提升；2）产业周期：白酒行业降速但不失速，头部

酒企或迎增速换挡，近年来酒企加码数字化改革转型；3）库存周期：行业降速去库存，24年需求偏弱下库存有所累加，25年后或进入去库存阶段，主动降速、渠道掌控力强

的酒企或更易穿越周期；4）产品周期：升级与降级并存，100-400元价位带表现较优，酒企根据所处阶段选择不同策略，权衡良性发展考核目标；5）企业家周期：2024年

为酒企管理层的焕新年，以茅五为代表的头部酒企均有重要管理层的更替，注入新活力新思想，当前多数酒企尊重行业规律，锚定良性发展，保持中长期战略定力。

选股思路：24Q3酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向。推