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固定收益点评报告:短债与资金倒挂会持续吗?.pdf

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固定收益|点评报告

正文目录

1.历史上短债收益率与资金利率倒挂原因几何?5

1.12014.12-2015.9货币宽松预期与股债跷跷板下,市场风险偏好回落..5

1.22018.11-2019.4中美贸易摩擦与宽货币预期引发债市收益率加速下行7

1.32020.1-2020.5经济弱复苏带动避险情绪,短债收益率快速下行9

1.42024.1至今,资产荒伴随广谱利率下行,短债与资金利率持续倒挂.11

1.5元旦及春节前后资金面如何演绎?12

2.利率债周度复盘及展望15

2.1周复盘15

2.2周观察16

2.3债市展望17

3.周度利率债数据跟踪18

3.1流动性周度跟踪18

3.2债券估值周度跟踪21

3.3基金银行投资债券税后收益率图谱25

3.4机构行为周度跟踪26

4.风险提示27

图表目录

图表1:受宽货币预期持续以及股债跷跷板影响,2014年11月至2015年9月资金

利率与短债利率持续倒挂(%)5

图表2:2015货币政策维持宽松(%)6

图表3:2015年4月后M2同比增速回升,货币供应量充裕,但社融存量同比略有

回落(%)6

图表4:2015年6月至9月权益市场两轮回调,市场风险偏好转向,债市走牛(点、%)

6

图表5:2015年央行持续调降7天公开市场操作利率(%)7

图表6:2018年11月至2019年4月,1年国债收益率持续低于DR007利率(%)7

图表7:2018年9月至2019年2月,股债跷跷板效应下市场风险偏好回落(点,%)

8

图表8:2018年下旬至2019年初,央行多次降准维持流动性充裕,宽货币基调持

续(%)8

图表9:2018年9月起M2与社融剪刀差整体有所走扩,体现宽货币向宽信用传导

不畅(%)8

图表10:2019年一季度GDP略超市场预期(%)9

图表11:2019年3月CPI与PPI同比增速双双回升(%)9

图表12:2020年1月至2020年5月,经济弱复苏带动避险情绪,短债与资金利率

双双下行,短债收益率略低于资金利率(%)10

图表13:2020年5月降准落地后,债市出现回调(%)10

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