2022年金属材料行业发展现状及未来趋势分析.docxVIP

2022年金属材料行业发展现状及未来趋势分

析

1金属资源估值修复，金属新材超跌反转金属资源企业估值修复有望继续

金属资源品均是强周期品种，但同时都具备成长性，只是成长的过程比较波折且漫长。因此对于金属资源的投资，

把握周期运行规律更为重要，但同时也需要清楚具体品种所处的成长阶段。本轮金属周期中，锂无疑是表现最亮眼的，核心原因就是锂目前正处于从小金属向工业金属进阶的高速成长阶段，因此不管是以周期视角还是成长视角去看待本轮锂的投资机会，都是可行的，只是需要各行其轨。

通过复盘和总结历史几轮金属资源大周期，我们认为每

一轮周期启动后，一般会出现三次较为明确的投资机会：预

期金属价格上涨阶段(金属价格前期已经历长期下跌或低位运行，触及成本线且产能开始出清，市场开始预期价格触底反

转)、金属价格上涨兑现阶段(金属价格实际开始上涨至加

速上涨，市场按当前价格预期企业业绩大幅增长)、金属价格高位运行企业业绩爆发式增长阶段(金属价格上涨至高位区，一般会经历回调再企稳运行，企业开始兑现业绩。

本轮周期运行中表现最为典型的是锂，目前已进入第三阶段。我们认为包括锂在内的有色金属价格在2022-2025年普遍会维持高位运行，企业业绩将继续跃升。

复盘有色金属A股历史，可比性最高的是2002-2012年

的10年大周期(考虑资本开支周期，剔除2008年极端行情

影响)。以铜为例，铜价从2002年进入上行周期，在2006年5月见顶后开始回调，2007年1月回调结束，企稳回升，不考虑2008年的短期下跌，铜价相当于从2002-2006年上涨5年，2006-2012年高位运行5年左右。全球铜资源勘查和开发环节的资本开支是从2005-2006年开始加速增长，至-2012年见顶，而铜产量加速增长是从2012年开始的，相当于铜资源前端资本开支转化周期至少在5年以上，这也是铜价高位运行5年

的基础支撑。

1:

1:本轮周布但公同胶价与镁价约头系

11旧102wzocoa1180302zozoin202012112020412020/5A

11旧102

wzocoa

1180302

zozoin202041

2020/5A

2020/7/1

况尚1加

2020……1

2020/9/1

2020/101

20001;5

2020112

2021/1/1

2021/2/11

2021/3/120215/1

202118111

2021/7/1

2021

2021/9/1

2021/10/1

aae

大作住在能竹：无规左—范质磁酸锂价格，

400000

350000

300000

250000

150

预拇全属价排上池险及

200000

150000

100000

50

50000

尝属惰修上滞现既阳珪

250

200

100

按照周期运行规律，目前有色金属资源普遍进入周期上

行的第三阶段，资源企业相继迎来价值重估机会。周期规律

叠加高通胀，产业链利润快速向资源端集中，金属资源的供

给约束将会支撑资源企业持续高盈利，这是价值重估的基础，

而过去7年矿产勘查和开发环节的低资本开支是未来几年有

色金属资源端形成供给强约束的底层逻辑。2012年以来，全

球金属矿业活动一直处于深度调整中，2014年后全球矿业勘

查投资和采矿业投资维持低水平运行，直至2021年才明显回升。据SPGlobal,2021年全球有色金属资源勘查预算为

112亿美元，同比增长35%,但仍然不到2012年205亿美元

的55%,预计2022年同比提升5%-15%。金属矿从发现到投

入生产需要很长的周期(DOGGETT等对1989-2008年铜矿统计发现，铜矿从发现到投入生产所需的时间平均为22年，中

位数是16年),在可预见的未来几年，金属矿产将受制于开

发前端长期低投入带来的产出增速下滑，供给弹性逐步趋弱。同时最近几年的各类事件(疫情反复、“双碳”政策、俄乌冲突、能源危机等)均对资源供给释放形成较强限制，延长了资本

开支转化周期。当前有色金属各品种库存普遍回到历史低位，我们预计低库存现象在未来几年将继续维持，金属价格整体将维持高位运行。对于需求，长期看全球经济稳定运行，短期

看全球各国从疫情中逐步恢复，同时中国政府工作报告设定

2022年中国GDP目标为5.5%左右，进一步强化了稳增长预期，固定资产投资有望发力，为金属资源需求提供支撑。

把握金属新材料超跌反转机会

“十四五”(2021-2025年)是中国由全面建成小康社会向基本实现社会主义现代化迈进的关键时期，也是中国新材料

产业发展进入从规模增长向质量提升的