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2022年家用电器行业细分市场规模分析

一、投资分析

虽然需求偏弱、成本压力大且三月至今疫情严峻，但一

季度龙头企业报表还是抵抗住了压力，保持了稳健或良好的增长。目前估值处于过去五年低位，且近期地产政策放松预期强，对后周期家电部分品类也会有所带动，建议重点关注。

二、家用电器行业重点企业分析

我们此次包括55家家电上市公司，其中白电8家、厨电8家、小家电15家、黑电6家、上游零部件15家、电工照明2家，具体公司名单如下：

白电：美的集团、海尔智家、海信家电、惠而浦、美菱电器、奥马电器、澳柯玛、春兰股份。

厨电：华帝股份、老板电器、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器、万和电器。

小家电：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技、科沃斯、倍轻松、北鼎股份、奥佳华、飞科电器、金莱特、莱克电器、开能环保、哈尔斯、爱仕达。

黑电：极米科技、海信视像、深康佳A、TCL集团、创维数字、兆驰股份。

上游零部件：三花智控、盾安环境、华意压缩、海立股

份、康盛股份、毅昌股份、东方电热、秀强股份、顺威股份、亿利达、地尔汉宇、天银机电、聚隆科技、拓邦股份、和而

泰。

照明电工：欧普照明、公牛集团。

对这55家公司，我们总结了2021年年报以及2022年一季报数据：

2021年全年营业总收入1.42万亿元

(YoY+24.0%),净利润896亿元(YoY+8.3%),毛利率23.4%(YoY-1.4pct),净利率7.3%(YoY-0.6pct)。

2021Q4:

21Q4板块营业总收入3711亿元(YoY+15.1%),环比21Q3增速+1.6pct,净利润208亿元(YoY-13.9%),毛利率21.8%(YoY-4.5pct),净利率6.5%(YoY-1.9pct)。在同期高基数、海外需求趋弱影响下，板块收入端有所承压，增速相较全年有所放缓。同时在原材料价格、海运费用等外部压力下，盈利能力基本处于全年底部阶段。此外，老板电器计提坏账7亿元，亦对板块净利润造成影响，若剔除计提坏账影响，则21Q4板块净利润YoY-11%左右。

2022Q1:22Q1板块营业总收入3442亿元

(YoY+11.4%),环比21Q4增速-3.7pct,净利润209亿元

(YoY+10.4%),毛利率21.9%(YoY-1.8pct),净利率7.0%

(YoY+0.0pct)。一季度板块整体保持缓慢复苏趋势，但3月起受局部疫情反复影响，对生产、零售端均造成一定影响，

因而收入增速环比21Q4有所放缓。但板块内公司通过终端调价、产品结构优化等方式，原材料成本压力已有减轻，盈利逐季修复，净利率与去年同期已基本持平。

2022Q1分板块看，白电板块收入YoY+10.1%,增速环比-3.6pct;小家电板块收入YoY+11.2%,增速环比+0.2pct;

厨电板块收入YoY+8.3%,增速环比-9.5pct;黑电板块收入YoY+9.9%,增速环比-7.1pct;零部件板块收入YoY+32.0%,增速环比+3.4pct;照明板块收入收入YoY+4.7%,增速环比-2.7pct。

图1:家电行业各板块营业总收入年度YoY(%)

60%50%40%30%20% 10% 0%-10%-20%

20172018201920202021

●—板块YoY白电YoY◆一黑电YoY

-一厨电YoY小家电YoY一●—零部件YoY

数据来源：Wind,广发证券发展研究中心

2021年板块归母净利润(剔除异常公司)YoY+8.3%。

家电各细分板块除厨电、黑电外净利润同比都有所增长。具

体来看，厨电同比下降10.0%,黑电同比下降19.8%,零部件、照明电工、小家电、白电分别同比增长28.5%、18.5%、13.6%、

9.1%。进入2022Q1后，除零部件、照明外，各板块均同比

增长，具体来看，零部件同比下降4.6%,照明同比下降4.6%,白电、黑电、小家电、厨电板块分别同比增长13.8%、9.2%、

4.5%、4.0%。

2021年板块毛利率23.4%,同比下降1.4pct。厨电板块、照明电工板块毛利率较高，分别达40.4%、35.3%。黑电板块

和零部件竞争格局相对较弱，毛利率分别为16.3%和15.6%。2022Q1除白电、黑电外，各板块毛利率均有不同程度的环比提升，主要为产品结构优化、终端提价等手段正逐步消化原材料成本压力。