【国信期货-2024研报】政策变化主导市场趋势，油脂油料震荡等待破局.pdfVIP

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国信期货油脂油料月报

油脂油料政策变化主导市场趋势油脂油料震荡等待破局

2024年12月29日

蛋白粕方面，国际方面，1月进入南美大豆生长关键期。从天气预报来看，

巴西南部以及阿根廷地区或出现降雨不足的局面，市场可能出现阶段性天气炒

作的局面，但是难以撼动南美大豆丰产的局面，受累于美元走强、巴西雷亚尔

贬值、巴西大豆库容等因素巴西农民继续积极销售大豆，巴西大豆升贴水仍有

进一步走低的可能，但是下跌的空间或将低于前两年。1月南美天气与巴西升

贴水是市场交易的重点之一。1月CBOT大豆处于筑底行情中，市场是否已经见

底仍需看美国新一届总统上台后的对外贸易政策和对内的生柴政策。美豆需求

强现实与弱预期的博弈或将激化，弱预期的不确定性或将进一步明朗，美豆短

期底部震荡或将延续。国内方面，1月份国内豆粕现货市场供需平衡，库存稳

中有降的局面或将延续，局部地区或因春节因素供给或有不足，豆粕现货、基

差或将坚挺运行。连粕走势或将跟随CBOT大豆而言，伴随着美豆的震荡筑底，

南美升贴水寻底结束，连粕市场有望完成寻底过程。1月中美贸易政策的风险

溢价担忧加剧，空头平仓仍在进行中，连粕宽幅震荡延续，一旦中美贸易风险

加剧，连粕或将走高。

油脂方面，国际方面，美豆油方面，美豆油进入增库存阶段，伴随着美国

新总统上台后对于生物柴油政策的不确定性，美豆油需求前景悲观。市场等待

最后政策的落地。不过由于美豆处于筑底行情，美豆油进一步下跌的空间减弱

国信期货交易咨询业务资格：。市场底部震荡加剧。马棕油方面，减产周期下的马来西亚、印度尼西亚棕榈

证监许可【2012】116号油市场去库存仍在季节性上演，市场仍处于减产周期的环境中，市场焦点更加

分析师：曹彦辉集中消费方面，关注马来棕榈油出口数量以及印尼棕榈油生柴政策的变化，一

从业资格号：F0247183旦马来出口好转，马棕油仍有再度反弹的可能，否则市场或延续宽幅震荡的走

投资咨询号：Z0000597势。国内油脂供给端明显回落。豆油库存继续回落，棕榈油库存低位运行，菜

电话：021305160油库存仍处于稳中有降。尽管菜籽进口量下滑，但是国内菜籽库存高企以及国

邮箱：15037@内菜油进口量居高不下，菜油库存降幅有限。从供求结构来看，1月供给压力

从强到弱的依次为菜油、豆油、棕榈油。从成本支撑的强弱排序是棕榈油、豆

油、菜油。从贸易政策的影响强弱来看，菜油、豆油、棕榈油。可见对于1月

国内油脂间走势或继续分化，影响因素仍处于复杂多变中，棕榈油继续获得马

独立性申明：棕油供给下滑的支撑中，豆油、菜油则在成本驱动与贸易政策中震荡反复。

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解，通过合理判断并得出结论，力求

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