银行业市场前景及投资研究报告：Comerica Bank，聚焦中等客群，优质银行，负债端优势显著、资产质量优异.pdfVIP

证券研究报告·美国银行业研究

ComericaBank—聚焦中等客群的优质银行：负债端优势显著、资产质量优异

发布日期：2025年1月1日

核心观点：负债端优势明显，NII有望出现向上拐点。稳定信用成本保障下，看好公司业绩趋势

核心观点：公司负债端优势行业领先的同时资产端定价稳定，在本轮降息周期内有望实现息差和NII的逆势改善。另一方面，聚焦中等企业客群的

战略定位有望受益于特朗普上台后以美国本土为主的施政核心，信贷需求和主要服务企业高净值客群的中收也有望实现更好的增长，营收增长有望

改善。资产质量方面，公司工商业贷款和商业房地产贷款的资产质量都非常优异，没有明显的潜在风险敞口，预计能够保持在当前不良率水平，信

用成本维持低位。预计公司利润释放有望跟随营收增长逐步改善至大个位数增长，从而保持ROE的基本稳定。负债端有优势助力NII逆势改善+聚

焦中等企业客群战略定位受益于特朗普施政核心+稳定优异的资产质量，看好公司未来基本面趋势。

CMA的经营区域主要在密歇根州、加利福尼亚州、得克萨斯州，密歇根州是主要市场。CMA总部位于得克萨斯州，但更多的经营网点和市场份额

在密歇根州。经营区域比较分散，在得克萨斯州、加利福尼亚州、密歇根州、亚利桑那州和佛罗里达州五个主要市场开展业务。CMA银行主要经

营区域优势产业仍以传统制造业、批零贸易为主，中小企业更多。截至目前，CMA总资产800亿美元，在全美排名第32位。区域性分布来看，密歇

根州是CMA最主要的存款，但贷款更多的投向加州和得州区域。

业务条线上来看，对公业务为主；零售更注重中收，财富管理主要与对公协同。

资产端来看，基于聚焦中等企业客群的战略，公司工商业贷款占比高达85%，其中中等企业的贷款占近一半。CMA投向实体企业的贷款客户基本上

都是中等企业客群。（美国对中等企业的定位为年收入在5000万-10亿美元的企业）。朗普上任后，公司表示会在中等企业客群中优先聚焦特朗普

施政核心相关的本土企业，因此CMA这种服务本土中型客群的银行反而更加受益。从利率结构来看，CMA的贷款中56%为固定利率贷款。在CMA

这种中等企业客群、固定利率为主的贷款结构下，公司资产端定价缺乏优势，但很稳定。

中等企业客群战略的优势“赚”的不是贷款的钱，而是存款端的。CMA聚焦中等企业客群战略带来的优势更多的在存款端。通过与中等企业客群

长期紧密的关系使得CMA在企业端获得了大量的不计息存款，存款端优势更大。CMA的不计息存款占比高达40%以上，基本是可比同业中最高的，

甚至高于四大行10pct以上，低成本存款优势非常显著。

负债端优势下，降息反而利好净利息收入。.L;ß+e3Ü5+,5*.E2@DÝ(Y,è)Ä*,÷D-Ú2.L;ß7œ5+e23ÜÃ;69Ì6-±?µ)C;5Í+R8Ñ1VÃ,523ÜÃ;69Ì(Ž

现反而是利好。静态测算下，当前基准利率下降息100bps反而能够提振净利息收入900万美元，若考虑降息后带来的动态影响，假设公司depositbeta

回到60%，则降息100bps可以提振净利息收入3100万美元。

非息收入占比30%左右，中收占比明显高于同业。中收以财富管理业务为主，主要服务公司客户中的高净值客群。公司财富管理业务是中收的主要

部分，主要有私行、信托、财务顾问三项业务，目前管理资产规模超过2100亿美元。.L;ß)-œ.}3ÎAR-Ý,A8?B,5.LAR?/Æ?Ž=MÍ-R8TA2î

户中的高净值客群。比如私行业务，目前已有40%的中等企业客户也成为公司的私行客户。

资产质量十分优异，不良率、信用成本低于同业。CMA不良率和净核销率已经回落至历史低位水平，资产质量非常优异。信用成本2022年以来一

直处于历史低位，拨备覆盖率已回到300%。CMA的工商业贷款和商业房地产贷款资产质量较优。工商业贷款中有1/3是纳入到国家共享信用体系中

的，因此资产质量相对更高。商业房地产贷款以多家庭住宅和工商业用地为主，办公楼占比低，风险相对可控。

负债端优势明显，NII有望出现向上拐点。稳定信用成本保障下，看好公司业绩趋势。B…0§.L;ß2024-2026年营收增速为-9.2%、4.1%、5.5%；利润增

速为-19.7%、7.3%、9.3%。2