公开发行新股课件.ppt

公開發行的成本?3.直接成本估計(利差+其他直接成本):1990-1994的發行? 首次公開發行:5-11% 股權再融資:3-7% 可轉債:2-7% 純粹債券:?-4%? 4.對首次公開發行來講，抑價發行成本比直接成本要大。?-許多公司在上市的時候並不考慮這個成本 -上市的總成本是非常可觀的19.6配股(rights)如果公司章程中有包括股東優先權，企業每次發行新股時就應該給與現股東優先購買的權利。這保證股東在有意願時可以維持其持股比例。配股發行機制（rights-offeringmechanics）企業管理層必須決定：執行價格(現股東購買新股所應支付價格)。購買一份股票需要多少份權證。這些選擇權是有價值的：股東可以執行他們的權利或者是出售這些權利。購股權發行的例子PopularDelusions,Inc.正在準備一項配股發行計畫。該公司現有200,000股流通股票，交易價格為每股$25。計畫按每股$20的認購價發行10,000股新股。企業新的市場價值是多少？ex-rightsprice是多少?購股權的價值是多少?購股權發行的例子企業新的市場價值是多少？公司現有200,000股流通股票，交易價格為每股$25。計畫按每股$20的認購價發行10,000股新股。購股權發行的例子行權後估價是多少?企業流通股票210,000股，市值為$5,200,000。因此，行權後每股股價為：因此配股權的價值為：$0.2381=$25–$24.761919.7購股權之謎(therightspuzzle)超過90%的新股發行都是通過承銷實現的，雖然配股發行的成本要低的多。一些解釋：承銷商可以提高股價。沒有足夠的證據，但看起來似乎如此。承銷商通過包銷為發行企業提供一種保險。承銷的收益比購股權發行的收益回收得更快。沒有哪個解釋是完全成立的。19.8儲架註冊(shelfregistration)容許一家企業在實行公開發行前最多兩年進行註冊手續。不是所有的公司都可以儲架註冊。資格包括：企業評級必須是投資級別的。最近不能發生債務違約。股票總市值應$75m。最近沒有違反SEC規定。長期表現事例：在長達5年的時期內，跟蹤一般的IPOs和SEOs，這些股票表現差於市場指數–對小公司的影響最明顯。?首次公開發行?如果你在1970-1990時期投資於首次公開發行的股票並持有5年，你的5年平均收益率將是15.7%。?如果你投資於與首次公開發行企業有相似特徵的non-IPOs股票，你的5年平均收益率將是66.4%。股權再融資?如果你在1970-1990時期投資於股權再融資企業的股票並持有5年，你的5年平均收益率將是33.4%。?如果你投資於與股權再融資企業有相似特徵的non-SEOs的股票，你5年的平均收益率將是92.8%。??這些發現是否與有效市場相一致呢？************公開發行新股1.公開發行基本過程管理層獲取董事會許可。企業準備並向美國證監會提交註冊申請書（RegistrationStatement）。美國證交會在等待期內研究註冊申請書。企業準備並向美國證交會提交修正註冊陳述書(amendedRegistrationStatement)。美國證交會批准後，即開始定價和開始全面的銷售努力。公開發行的過程公開發行的步驟 時間1.承銷前會議pre-underwritingconferences 2.註冊申請 registrationstatement 3.發行定價 pricingofissue 4.公開發行和銷售 publicofferingsale 5.市場安定操作 marketstabilization 幾個月 20天的等候期 通常在第20天 第20天之後 發行30天之後廣告的示例19.2選擇發行方法有兩種公開發行：普通現金發行配股發行幾乎所有的債務都是通過普通現金發行的。19.3現金發行發行股票以獲取現金（publicofferforcash）有兩種方法：包銷代銷選擇承銷商也有兩種方法：競標協議包銷包銷式乘銷，投資銀行買下企業發行的所有證券顯然，投行這麼做是需要利潤的，所以他們按“批發價”買進，按