比亚迪年度总结与2025展望报告：科技驱动焕新周期.docxVIP

2024.12.24公司研究

2024.12.24

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比亚迪（002594）公司深度报告

科技驱动焕新周期，龙头引领海内外成长共舞

方正证券研究所证券研究报告

分析师

I文姬登记编号：S1220523120002

强烈推荐(维持)

公司信息

行业

电动乘用车

最新收盘价(人民币/元)

280.7

总市值(亿)(元)

8,166.31

52周最高/最低价(元)

327.38/167.00

历史表现

72%

55%

38%

21%

4%

-13%

23/12/2424/3/2424/6/2324/9/2224/12/22

比亚迪沪深300

数据来源：wind方正证券研究所

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复盘2024，比亚迪销量份额增长显著，新能源龙头成长如期而至。2023年比亚迪完成销量302.4万辆，成功突破300万销量目标，同比增长61.9%，实现显著跨越，预计2024年全年有望完成销量420万辆，加速迈入500万以上俱乐部。比亚迪内需、出海、高端化三大成长动能，我们认为2024年主要增长点来自于DM5.0为代表的内需表现成功。比亚迪在国内市占率大幅攀升。年初（2024w1）10.2%提升至(2024w42)的18.28%，2024年加速上行，实现了单年市占率提升8个点市场份额的车市历史跨越。比亚迪DM5.0混动产品领先的能力具备明确的提升能力，科技周期驱动内需成长逻辑得到明确的验证。

展望2025，比亚迪夯实主流价格带护城河，全面发力20万以上中高端市场。20万以内主流市场深挖红利：王朝网与海洋网推出秦Plus、宋Plus、宋Pro等众多爆款车型，2025年比亚迪主品牌即将上市的新车多达5-10款，市场占有率进入上行通道，后续焕新周期有望全面发力。20万以上中高端市场成为重点发力方向：目前比亚迪在20-40万元、40万元以上价格带的份额分别为8.3%、6.2%，我们测算25年合资替代空间为390万台。比亚迪作为国内头部厂商，随腾势、仰望、方程豹多款车型即将面世，待孵化车型将进一步丰富产品矩阵，有望在各价格带吸收该部分销量增量。

科技驱动焕新周期发力，高阶智驾普惠下沉+e4.0纯电赋能有望带来2025年最大增量。智能驾驶方面，2024年1月的比亚迪梦想日上，公司明确提出智能化战略，并计划在2025年在所有车型都推出智驾版本，在销量取得规模效应后，力争打造自身智能化优势。据汽车之家表示，比亚迪计划在2025年将高阶智能驾驶（如NOA功能）下放至10万元级车型上。方案配套保障方面，公司外部合作华为、英伟达，内部成立自研团队研发智驾，公司内外竞速加速高阶智驾普惠下沉。纯电构架方面，预计2025年发布E4.0超级纯电平台，陆续在后续纯电车型改款及新车中上车，实现“电比油快”的超级补能效率，领先于当前市场中车企运用居多的800V架构。后续纯电车型有望逐步实现平台切换，我们预计比亚迪2025/2026/2027E4.0平台车型销量分别达到113.5、223.3、329.4万辆，带动销量持续提升。

单车价格中枢驱动毛利率拐点向上，利润剪刀差释放竞争核心动能。伴随DM5.0以及后续E4.0平台发布，公司多款新车持续推出，当前销量有望大幅提升。预计2025-2026年比亚迪销量有望达550-650万辆销量区间。伴随DM5.0发布以及后续E4.0平台车型推出，ASP底部拐点呈现。预计2024Q4比亚迪ASP为13.66万元，在2025年持续上行，预计至2025Q4达到15.10万元，单车ASP底部开启持续上行通道。综合毛利率分别为20.58%、21.52%、21.37%,其中汽车毛利率为24.5%、25.0%、25.0%，单车利润剪刀差有望持续改善，利润弹性有望大幅释放。