根基日渐稳，新芽悄然生.pptxVIP

华安证券研究所华安研究?拓展投资价值敬请参阅末页重要声明及评级说明创新药经历完整行业周期后根基渐渐稳固，并向新路径发展随着以PD-(L)1为代表的上一轮创新药周期的结束，监管审批流程、药企对发展路径探索、医患及资本市场认知都有了质的提升。创新药行业在上一轮的发展基础上，探索出了更多新的发展路径，随着国内并购重整浪潮、药企出海新模式的推行，创新药行业有望诞生更多大型药企，原有的企业龙头则有望获得新增长曲线。持续挖掘临床真获益及真创新，关注并购及出海标的。0-1国产创新药0-1:——国产新药自研能力，近年不乏全球FIC药物：迪哲医药（JAK-STAT，EGFRexon20ins），亚盛医药（BCR-ABL、BCL2），亚虹医药（1702），泽璟制药（CD3/DLL3/DLL3等多抗药物）；1-n医保腾挪助力创新药放量——疾病需求导向，医保支付提供新药研发回报出口，国产创新药空间仍大：艾力斯（一线肺癌三代EGFR），罗欣药业（消化慢病替戈拉生），信立泰（心血管综合产品），特宝生物（慢乙肝长效干扰素），艾迪药业（HIV产品组合），绿叶制药（CNS综合产品），海思科（镇痛产品）；BD出海及自主销售——全球对国产新药的认可，海外支付回报，高支付国家路径：君实生物、亿帆医药、和黄医药；新兴市场出海：科兴制药、康哲药业、汇宇制药；大额BD持续受益：科伦博泰生物、百利天恒、康方生物、恒瑞医药等；创新药新范式——①Newco出海：恒瑞医药、康诺亚、艾力斯；②并购重整：石药集团/新诺威，中国生物制药/浩欧博，嘉和生物/亿腾医药。风险提示：创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险。

华安证券研究所华安研究?拓展投资价值敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：Wind一致预期（按2024年12月16日收盘价，以市值大小排序）、华安证券研究所可比估值股票 股票 总市值 营业收入（百万元） PS代码名称亿元2023A2024E2025E2026E2024E2025E2026E688506.SH百利天恒815.63561.876147.002397.712655.711334311801.HK信达生物593.776206.078250.3810731.6115382.817649926.HK康方生物554.244526.252396.943343.105108.14231711688180.SH君实生物258.081502.551856.722916.164075.821496688192.SH迪哲医药188.3391.29487.931033.331828.13391810688266.SH泽璟制药171.11386.44578.081155.631947.2130159688428.SH诺诚健华120.72738.54974.391357.491780.361297688062.SH迈威生物84.68127.84297.18948.321812.932895688176.SH亚虹医药42.8113.75201.68360.03623.7221127688488.SH艾迪药业39.01411.36491.22 817.481102.30854股票代码股票名称总市值亿元2023A净利润（百万元）2024E 2025E2026E2024EPE2025E2026E600276.SH恒瑞医药2938.814302.445960.136742.198012.814944371093.HK石药集团538.855873.335410.455576.286112.43998002422.SZ科伦药业505.272456.112999.583413.193934.18171513002653.SZ海思科391.86295.11438.10608.77843.92896446002294.SZ信立泰369.00580.07628.11715.76861.23595243688578.SH艾力斯284.22644.171271.221559.441818.11221816688278.SH特宝生物282.16555.45780.731070.631422.803626200867.HK康哲药业178.822400.941784.612075.822562.269862096.HK先声药业174.86714.76970.361293.011643.08171310002019.SZ亿帆医药141.59-551.07523.35758.72945.502719152186.HK绿叶制药85.77532.61812.251121.091472.7810