2027.6，有哪些城投债到期？.docx

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TOC\o1-2\h\z\u2027年6月前，有哪些城投债到期？ 3

聚焦省内，哪些区域更有性价比？ 5

江苏、浙江、福建 5

山东、四川、河南、陕西 6

湖北、湖南、江西、安徽 8

重庆、天津、广西、云南、贵州 10

风险提示 12

插图目录 13

2024年接近尾声，新一轮化债政策落地，信用随着利率也在下行，然因机构行为和季节性因素总体下行较慢，利差被动走阔。在此情景下关注信用的布局，沿着化债布局，2027年6月前有哪些城投债到期？哪些区域更有性价比？本文聚焦于此。

12027年6月前，有哪些城投债到期？

截至2024年12月13日，全国存量城投债规模为184816亿元，2027年

6月30日前到期（回售）的存量债规模为133408亿元，占全部存量债的72%；

其中公募非永续存量债的规模为66892亿元。

从下沉策略的思路出发，在2027年6月前到期的范畴内，我们首先关注的

是收益。聚焦2027年6月前到期（回售）的存量债，分省来看：

江苏、浙江、福建：整体收益率不算高，在2%左右水平，但区域相对优质且存量充沛，有相对安全的下沉空间。

山东、四川、河南、陕西：收益率相对略高，在2.13-2.30%区间。山东、四川、陕西隐含AA-等级估值分别为2.74%、2.61%、2.90%，利差及超额利差均较大，下沉性价比较高。

湖北、湖南、江西、安徽：收益率处于居中水平，在2.06-2.10%区间，且存量尚可，隐含AA-等级估值在2.30-2.48%区间，超额利差在19-28bp区间，可酌情参与。

重庆、天津、广西、云南、贵州：重庆、天津、贵州区域整体的超额利差已较窄，广西、云南相对较高；各区域隐含评级AA-及广西的AA(2)估值处于较高水平。

图1：各省2027/6/30前到期及回售的城投债规模、估值、利差及超额利差情况（亿元、%、bp）

资料来源：wind，

注：存量债数据为2024年12月13日数据，下同。

估值、利差、超额利差：以2027年6月30日前到期（回售）的存量债为样本，以余额加权平均法计算；(0,1]、(1,?)分别指剩余期限在1年内、1年以上；

AA(2)、AA-均为中债隐含评级；下同。

超额利差=估值-该债项对应隐含评级对应期限的中债城投债收益率曲线；若该隐含评级无对应的中债城投债收益率曲线，则为对应中债中短票据收益率曲线，下同。

进一步，聚焦省内，我们重点关注上文提到的省份，分为4个梯队来观察：

江苏、浙江、福建；

山东、四川、河南、陕西；

湖北、湖南、江西、安徽；

重庆、天津、广西、云南、贵州。

聚焦省内，哪些区域更有性价比？

江苏、浙江、福建

江苏：2027年6月前到期的城投债中，盐城、泰州区域的整体估值相对较高，可选择其中的重点区县级及园区平台下沉。江苏省内AA(2)等级债项存量丰富，AA-存量规模不大，可择取盐城、泰州的隐含评级AA-等级债项，存量相对较多，超额利差在省内亦算相对高位。

浙江：舟山、湖州区域的整体估值在省内相对较高。浙江省内AA(2)等级债项存量规模不及江苏，AA-存量稀少，湖州的长兴县、德清县平台的估值及超额利差尚处省内相对高位，可在其中选择。

福建：莆田、南平区域的整体估值在省内相对较高，其他地市均已压缩至2%左右或以下的低位，若在福建省内寻求收益，可考虑南平区域、莆田区县级的平台，尚存一定的超额利差。

图2：江苏、浙江、福建2027/6/30前到期及回售的城投债规模、估值、利差及超额利差情况（亿元、%、

江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江福建福建福建福建福建福建福建福建福建

江苏

江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏江苏浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江浙江福建福建福建福建福建福建福建福建福建福建

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南京市苏州市无锡市南通市常州市泰州市盐城市徐州市淮安市扬州市连云港市镇江市宿迁市

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杭州市绍兴市宁波市湖州市嘉兴市金华市温州市台州市舟山市衢州市丽水市

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厦门市泉州市漳州市福州市龙岩市南平市莆田市宁德市三明市

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