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“冲击与韧性”——2025年宏观经济展望

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核心观点

核心观点

作者

东方金诚研究发展部首席宏观分析师王青部门执行总监冯琳l2025年，中美“

东方金诚研究发展部

首席宏观分析师王青部门执行总监冯琳

l2025年需要切实促进房地产市场止跌回稳，并以此提振消费和投资信心，扭转物价水平偏低的局面。当前关键是将偏高的实际房贷利率降下来。

时间l2025年宏观政策定调“更加积极有为”，要求“加强超常规逆周期调节

时间

2024年12月30日l财政政策要求“更加积极”，具体将体现为“一个提高、两个增加”，预计目标财政赤字率将提高至4.0%左右，包括化债额度在内，新增专项债规模将大幅增加至

2024年12月30日

l货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”，预计2025年政策性降息幅度将达到0.5个百分点；央行已开始在二级市场买卖国债，2025年数量型宽松不会受到降准空间制约。2025年新增信贷、新增社融有望恢复同比多增，M2增速也将加快。

l2025年GDP实际同比增速将达到4.7%左右，继续保持在中高速增长平台。促消费政策显著加码推动下，居民消费将会明显提速，对经济增长的贡献率将大幅上升；固定资产投资同比也将小幅加快，其中基建和制造业投资会略有放缓，但将继续保持较快增长，房地产投资降幅有望收窄；“贸易战2.0”冲击下，进出口会有所减速，外需对经济增长的贡献将会下降。

l2025年低物价局面将会延续。这也将给宏观政策相机抉择、适时发力提供空间。

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2025

2025年宏观经济展望

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2025年宏观经济指标预测

指标

单位

2021年

2022年

2023年

2024年E

2025年F

全球GDP

实际同比，%

6.3

3.5

3.3

3.2

3.2

中国GDP

实际同比，%

8.1

3.0

5.2

4.9

4.7

工业增加值

实际同比，%

9.6

3.6

4.6

5.8

4.4

社会消费品零售总额

名义同比，%

12.6

-0.4

7.2

3.6

6.0

固定资产投资

名义同比，%

4.9

5.1

3.0

3.4

4.0

基建投资（宽口径）

名义同比，%

0.2

11.5

8.3

9.4

8.0

房地产开发投资

名义同比，%

4.4

-10.0

-9.6

-10.4

-6.0

制造业固定资产投资

名义同比，%

13.5

9.1

6.5

9.3

7.0

出口金额（美元）

名义同比，%

29.6

5.6

-4.7

5.5

1.0

进口金额（美元）

名义同比，%

30.0

0.7

-5.6

1.1

-1.0

CPI

同比，%

0.9

2.0

0.2

0.3

0.5

PPI

同比，%

8.1

4.1

-3.0

-2.1

-1.0

政策利率（7天期逆回购利率，年

末）

%

2.2

2.0

1.8

1.5

1.0

存款准备金率（加权平均，年末）

%

8.4

7.8

7.4

6.4

5.4

M2增速(年末）

同比，%

9.0

11.8

9.7

7.2

8.0

新增社融规模

万亿

31.4

32.0

35.6

31.5

36.6

新增信贷规模

万亿

20.0

21.3

22.7

18.0

20.0

目标财政赤字率

%

3.2

2.8

3.8

3.0

4.0

新增专项债规模

万亿

3.65

4.15

3.8

3.9

6.5

注：1、E代表估计值，F代表预测值；

2、2023年政府工作报告中设定的目标财政赤字率为3.0%，当年11月决定增发1万亿国债，上调赤字率0.8个百分点；

3、2022年政府工作报告中决定新增地方政府专项债3.65万亿，当年8月决定动用结存专项债限额的部分，加发5000多亿专项债；

4、2025年预计新增专项债6.5万亿，其中包括2.8万亿化债额度。数据来源：WIND，IMF，东方金诚。

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2025

2025年宏观经济展望

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一、2025年宏观经济运行环境

（一）2025年美国新政府有可能发起新一轮中美贸易战，国内宏观经济将面临一定程度的外部冲击，但国内市场具备吸收对美国出口大幅下滑冲击的潜力。

2024年11月特朗普再次当选美国总统。特朗普大选期间的言论，当选后的组阁安排，以及上一任期（2017年1月至2021年1月）的外贸政策，均预示2025年1月美国新政府上台后，将发起新一轮对华贸易战。如果将2018-19年的中美贸易战称为“贸易战1.0”，那么2025