利润及其分配管理.ppt

＃日本活力门（恶意收购）丑闻中，活力门进行了四次股票分割，其中3次在2003年8月和2004年8月之间进行，通过这些股票分割，活力门最初的1股股份最终被分割成了3万股。＃股票反分割的原因很多，比如纽约证券交易所的规则，如果上市公司的股票价格连续30天低于1美元，那么该企业只要不采取“某些恢复股价的措施”，就会被交易所摘牌,2002年朗讯被迫20合1。＃还有就是其它原因。比如投资学家格雷厄姆的投资基金公司的做法（20世纪40年代）：一度，他们有许多只有一股的股东，成为股东后，可以获得公司的报表，从中了解他们正在干什么，以便模仿。为了对付这种情况公司采用了股票反分割的方法，公司开始发行新的股票以一股中置换回原来的10股，从而提高了每股价值，市场价每股约1200美元/1300美元。从那时开始，公司里面持一股的股东大大减少了。

8章股利政策第一节利润管理美的空调武汉产品管理中心的经理在接受武汉金报记者采访时说：“5年前，一个空调厂家只要产量达到10万台，即可盈亏平衡；2002年，盈亏平衡的产量升到30万台；2003年升到50万台；2004年100万台；2005年，这一数字已改写为200万台。”01原材料价格上涨、国家强制在空调行业推行能效标识，也使厂家制造成本提高，美的、格力等空调厂家率先推出3至6年整机免费保修的服务承诺，在提高空调业服务竞争门槛的同时，客观上也提升了成本。02利润管理目标管理盈亏平衡分析盈利的实现需要长短期的平衡：过度关注短期利润，企业就会一直在利润边缘挣扎；过度关注未来利润，又可能使企业活不到明天。支晓强，童盼，盈余管理、控制权转移与独立董事变更——兼论独立董事治理作用的发挥，管理世界，2005年第11期。实证研究分析了盈余管理行为、控制权转移和独立董事变更的关系。01结论是：盈余管理越严重的公司，独立董事变更概率和变更比例越大；第一大股东变更的公司独立董事变更概率和变更比例较大。证明了独立董事不能有效发挥作用的原因并非独立董事不“懂事”，而在于不独立：当他们发现上市公司违规后只能用脚投票（离职）。公司实际控制者在选择自己的独立董事，即对独立董事的意见购买现象。02一、股利政策理论（一）股利无关论股利分配对公司价值没有影响，所以也就没有所谓的最佳股利政策，只有最适合自己的股利政策。假设：不存在所得税——资本利得和股息收入都免税；不存在发行与交易费用——卖出股票兑现部分收益与直接发放股息效果相同，股票成本和保留利润相同；投资决策和股利决策独立；信息的传递是有效的——资本市场是有效的结论：投资者不关心公司股利的分配。保留较多利润再投资，将导致股价上涨，此时(不喜好多保留利润的)投资者可卖出部分股票兑现收益，权当是股利；发放较多股利，此时(不喜好多发股利的)投资者可以买入一些股票扩大投资，权当没有多发股利。股利的支付比率不影响公司的价值。公司价值由投资的获利能力来决定。股利分配影响公司市场价值，所以有最佳的股利政策。无关论的假设前提在现实生活中不存在。公司股利政策是在各种限制因素下进行的，不可能摆脱这些限制。如：法律限制、股东限制、公司财务限制、其它限制等。股利相关论法律限制资本保全原则——不可侵蚀股本与资本公积；一家新公司，经营一年下来，每股利润为2元，则分配利润的时候，每股股利就不可以超过2元。企业积累原则——不可吃光用光利润；法定盈余公积提净利润限制——净利润为正方可发放股利；亏损要优先用利润弥补。超额累计利润——不可为了避税而超额累积利润。股东限制稳定的收入与避税需要食利一族需要稳定收入，反对过多保留利润；高股利收入股东有避税需要，反对过多发放股利；控制权的稀释过多发放股利使得将来发放普通股的可能加大，这可能导致（控股股东的）控制权稀释。010201.盈余稳定性——盈余不稳定会限制高股利政策的使用；02.资产流动性——较多支付现金股利会降低资产流动性；03.举债能力——涉及流动性；04.投资机会——较多的投资机会需要大量现金支持；05.资本成本考虑——保留利润没有融资费用；06.债务偿还的需要财务限制其它限制债务合同约束如债券契约的限制性条款往往限制高股利支付；通货膨胀二、现实中的股利政策2固定或稳定增长的股利政策3固定股利支付率政策1剩余股利政策4低固定股利加额外股利政策剩余股利政策也是权衡的结果。就是在企业去确定的最佳资本结构下，税后利润优先满足投资需要，如有剩余才用于利润分配。利润再投资回报率＞投资者投资平均回报率（一）剩余股利政策设定目标