银行业市场前景及投资研究报告：跨境流动性，人民币贬值，中美利差大幅走扩.pdfVIP

跟踪分析|银行

证券研究报告

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跨境流动性跟行业评级买入

前次评级买入

人民币贬值，中美利差大幅走扩报告日期2025-01-05

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核心观点：

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相对市场表现

本期观察区间：2024/12/28-2025/1/3，数据于Wind、同花顺。

汇率走势：人民币小幅贬值。本期末美元、欧元、日元、英镑兑离岸人34%

民币汇率分别为7.36、7.57、0.05、9.14，较上期末分别变动+0.87%、25%

16%

-0.43%、+1.18%、-0.37%。本周人民币贬值主要源于美元走强，美国8%

上周初请失业金人数超预期回落至八个月低位，劳动力市场韧性进一-1%

01/2403/2405/2408/2410/2412/24

步加强了市场对美联储鹰派降息的预期，美元指数表现强势；欧洲12-10%

银行沪深300

月制造业PMI数据表现疲弱，持续处于收缩区间，羸弱的基本面叠加

天然气供应短缺风险，欧元及英镑持续贬值。

中美利差：中长期中美利差大幅走扩。本期末6M、1Y、5Y、10Y、30Y[Table_Author]

中美国债利差（中国-美国）分别为-3.24%、-3.16%、-3.07%、-3.00%、

-2.97%，较上期末分别变动-8bp、-0bp、-2bp、-7bp、-10bp。中长期

中美利差继续走扩，10年期国债利率下降9bp，10年期美债利率下降

2bp。国内，年底年初机构配置需求仍较强，国债利率持续走低。受到

人民币兑美元边际贬值影响，套利交易回报率回升，测算1Y、5Y、

10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为5.37%、4.18%、

4.06%、3.91%，较上期末分别变动+0.67bp、+0.72bp、+0.76bp、

+0.72bp。往后看，国债利率继续下探空间有限，特朗普上台后美元美

债的预期交易将告一段落，中美利差可能收窄，叠加春节期间服务贸

易资金流出短期见顶，大概率春节后跨境流出压力缓解。