商贸零售行业深度报告：调改变革为行业主线，构筑品质零售新模式.docxVIP

目录

行业概况：消费表现整体平稳，市场有望进一步复苏 4

消费市场：消费成经济主要引擎，期待后续潜力释放 4

行情回顾：消费政策叠加并购调改预期，板块表现强势 7

板块估值：行业估值仍处历史平均，远低海外企业水平 9

业绩回顾：板块业绩有所承压，静待盈利弹性释放 11

线下零售：消费政策调改变革，板块有望展现业绩弹性 12

行业政策：促消费政策密集发布，终端场景有望受益 12

并购重组：政策推动并购重组，零售板块具备较大调整空间 14

自主调改：胖改浪潮不断，开启品质零售新趋势 16

黄金珠宝：短期受制高位金价，长期国产品牌崛起趋势明确 20

板块回顾：高金价抑制终端消费，板块业绩有所承压 20

行业趋势：国产崛起趋势延续，年轻化及差异化品牌有望受益 21

投资建议 23

风险提示 28

图表目录

图1：中国GDP累计增速：不变价（%） 4

图2：三大需求对GDP累计同比拉动（%） 4

图3：社零总额及当月同比（2月为1+2月数据） 4

图4：限额以上社零及当月同比（2月为1+2月数据） 4

图5：实物商品网上零售额占比及累计同比（%） 5

图6：实物商品网上零售额分类别累计同比（%） 5

图7：限额以上社零分业态同比增速：累计同比（%） 6

图8：乡村及城镇零售额同比增速：累计同比（%） 6

图9：人均消费支出占可支配收入比重：累计值（%） 7

图10：居民消费信心指数 7

图11：商贸零售指数走势与消费预期关联性较强 7

图12：10/8-12/20申万一级行业指数涨幅 8

图13：零售板块10/8-12/20个股涨幅 8

图14：公募基金重仓持股市值占板块流通市值比重（%） 9

图15：商贸零售PB 10

图16：一般零售PB 10

图17：百货PB 10

图18：超市PB 10

图19：商超百货核心企业PE均值 11

图20：沃尔玛市值、净利润和PE 11

图21：开市客市值、净利润和PE 11

图22：板块合计营业收入及增速（亿元） 12

图23：板块合计扣非归母净利润及增速（亿元） 12

图24：分板块合计收入（亿元） 12

图25：分板块合计扣非归母净利润（亿元） 12

图26：合百集团营收（亿元） 15

图27：合百集团净利润及扣非净利润（亿元） 15

图28：大商股份营收（亿元） 16

图29：大商股份净利润（亿元） 16

图30：胖东来商场形象 16

图31：胖东来中央厨房 17

图32：胖东来员工休闲区 17

图33：永辉超市自有品牌产品 17

图34：永辉超市自有品牌-咏悦汇小酌白酒 17

图35：永辉超市调改门店客流激增 18

图36：永辉超市调改门店细节 18

图37：步步高调改门店布局 19

图38：步步高调改门店商品陈列 19

图39：中百集团超市调改后布局 19

图40：中百集团超市调改后商品陈列 19

图41：家家悦威海通诚店焕新开业 20

图42：重庆百货精致生活馆开业 20

图43：年初至12/20黄金珠宝指数及个股涨幅 20

图44：黄金饰品指数涨幅与社零和金价走势 21

图45：黄金珠宝板块营业收入（亿元） 21

图46：黄金珠宝板块扣非归母净利润（亿元） 21

图47：黄金珠宝需求与人口和经济关联性强 22

图48：潮宏基引领中国珠宝时尚潮流 22

图49：周大生加大IP产品打造力度 22

图50：老铺黄金产品兼具古典文化和现代美感 23

图51：老铺黄金门店尽显高奢调性 23

图52：周大福推出“传承”主题店 23

图53：老凤祥推出“藏宝金”主题店 23

图54：永辉超市门店调改计划 25

图55：重庆新世纪超市2025年调改门店计划 26

图56：潮宏基营业收入（亿元） 27

图57：潮宏基归母净利润（亿元） 27

表1：2024年分品类社零同比增速 5

表2：重点个股公募基金持仓市值占总市值比重（%） 9

表3：推动消费及线下零售有关政策 13

表4：首发经济相关政策时间线 13

表5：零售板块并购重组相关公司和事件梳理 14

表6：红旗连锁股份转让前后公司股东持股情况 15

表7：三家学习胖东来调改公司历程 18

表8：三家学习胖东来调改公司业绩对比 18

表9：主要商超百货公司对比 24

表10：黄金珠宝公司对比 24

表11：永辉超市财务摘要 25

表12：重庆百货财务摘要 26

表13：潮宏基财务摘要 27

行业概况：消费表现整体平稳，市场有望进一步复苏

消费市场：消费成经济主要引擎，期待后续潜力释放

消费成我国经济