宏观经济专题研究：投资总需求，民间需求与政府需求-国信证券-250102-20页.pdfVIP

宏观经济专题研究

投资总需求：民间需求与政府需求

核心观点经济研究·宏观专题

1、按照需求主体不同分类，内需大致可以划分为政府性需求和民间需求两证券分析师：董德志

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大部类。例如，消费需求中，政府性消费占比大致在30%，居民消费占比大dongdz@

致在70%。固定资产投资需求中，民间固定资产投资需求的比重要超过50%，S0980513100001

政府性投资的比重在30-40%之间，而外商直接投资则体量较小；基础数据

2、将固定资产投资总规模减去民间固定资产投资总规模（外商直接投资规固定资产投资累计同比3.30

社零总额当月同比3.00

模暂忽略），得出的规模基本接近于政府性固定资产投资规模，其增速变化出口当月同比6.70

M27.10

与基础设施建设投资增速非常接近；

市场走势

3、2005-2024年合计20年时间中，政府性投资增速与民间固定资产投资增

速双双震荡下行，但是在阶段时期中，两者的增速变化时常出现分化，20年

时间中，大约有一半的时期两者表现为同向升降，另一半时间表现为方向分

化。

4、如果按照政府投资与民间投资的增速方向差异进行划分大致可以划分为

四大类型，分别为：“政府投资↗+民间投资↗”组合、“政府投资↘+民间

投资↗”组合、“政府投资↗+民间投资↘”组合与“政府投资↘+民间投资

↘”组合；

5、从四个维度考察在不同组合下的资产价格变化特征，分别为（10年期国资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

债）利率、（沪深300）股指、大小市值股票的相对强弱（采用巨潮大小盘相关研究报告

指数衡量）、价值股与成长股的优劣比较（采用巨潮价值\成长指数衡量）；《国信证券-债海观潮，大势研判（近期债市仍震荡偏强）》—

—2024-12-31

6、2024年以来，民间投资的累计同比增速总体呈现弱势，重心小幅度下探，《两种情形下的降息路径推演》——2024-12-16

《2025年宏观政策展望-拥抱非线性变化》——2024-11-22

围绕在0%增速附近，其中向上的托举力量来自于制造业投资的高企，向下的《宏观经济专题研究-特朗普胜选增加美国经济“再通胀”风险》

拖累力量主要来自于房地产投资的低迷；——2024-11-21

《宏观经济专题研究-2025年中国经济展望：供给侧结构性改革

7、历史上民间投资企稳回升的经验与背景。2024年下半年以来的一系列稳助推经济再平衡》——2024-11-21

增长措施正在上述领域持续发力，预计在未来的两个季度时期，财政政策与

货币政策依然会持续发力，带动政策力度指数向上，这保证了未来一段时期

的政府性投资增速将保持在上行轨道，而随着稳增长政策与改革性、结构性

政策不断协调配合，预计在未来时期会看到民间投资的增速触底回升。此外，

2025年我国对于“两重”以及制造业投资依然保持支持，且伴随房地产投资

的企稳，预计“制造业高企+房地产低迷”的弱势格局将被打破，有望迎来

民间投资的企稳恢复。

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