【东海证券-2025研报】国内观察：2024年12月通胀数据：价格水平仍然较低，核心通胀相对略好.pdfVIP

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研

究[Table_Reportdate]

2025年01月09日

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价格水平仍然较低，核心通胀相对略好

宏——国内观察：2024年12月通胀数据

观[table_main]

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简证券分析师投资要点

评刘思佳S0630516080002

liusj@

证券分析师➢事件：2025年1月9日，统计局发布2024年12月通胀数据。12月，CPI当月同比0.1%，前

值0.2%；环比0.0%，前值-0.6%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.5%；环比-0.1%，前值0.0%。

胡少华S0630516090002

hush@

➢核心观点：12月CPI低位回落，食品价格是回落主要的因素，其中有前期天气影响逆转的

联系人

短期因素，核心CPI进一步企稳，服务价格表现相对较好。PPI同比降幅收窄，环比略强于

李嘉豪

lijiah@季节性，但继续回升仍需政策支持。短期来看，春节错位影响下，1月CPI可能会上升，2

月大概率会回落。从1月8日发改委国新办发布会的表述来看，超长期特别国债规模2025年

有望明显扩大，关注“两新”及“两重”政策对通胀的影响。此外，央行2024年四季度货

币政策例会提到，择机降准降息，关于一季度的可能性

➢出行增加支撑核心通胀表现相对较好。核心CPI表现相对稳定，环比0.2%，强于季节性，

同比继续回升至0.4%，涨幅连续3个月扩大。服务价格由跌转涨，环比0.1%，同比升至

0.5%，或与元旦假期出行旅游等需求增加有关。

➢CPI表现略弱于季节性，非食品强于食品。从环比来看，12月CPI环比0.0%，近5年同期均

值0.1%，略弱于季节性，拖累主要来自于食品价格，非食品价格相对稳定，除食品烟酒外

的7大类产品仅医疗保健环比下跌，其余均为持平或上涨。

➢鲜菜、鲜果、猪价环比均形成拖累。食品CPI环比-0.6%，已连续3个月环比下跌，低于近

5年同期均值0.64%。天气因素对鲜菜（环比-2.4%，5年同期均值4.9%）以及鲜果（环比

-1.0%，5年同期均值2.8%）的影响仍然存在，在三季度反映为供给紧张下的价格超季节性

上涨，8月食品价格3.4%的环比上涨在非春节月份相对少见。也正因此，环比高基数叠加

天气好转下供给的修复，食品价格连续回落。不过，鲜菜、鲜果价格的影响往往偏短期。

猪价方面，受前期压栏惜售、二次育肥影响，供应相对充足，12月猪价环比-2.1%，同样

略弱于季节性。能繁母猪存栏去年下半年以来始终维持在4000-4100万头区间内，猪价短

期来看超季节性波动的概率可能相对较小。