安全行业2025年市场前景及投资研究报告：双周期共振，产业拐点.pdfVIP

双周期共振，产业大拐点

[Table_Industry]——行业2025年投资展望

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2025年1月11日

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证券研究报告双周期共振，产业大拐点

行业研究——行业2025年投资展望

[Table_ReportType][Table_ReportDate]2025年01月11日

行业投资策略

本期内容提要:

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国防军工[Table_Summary]

强国必须强军，军强才能国安。1）全球地缘政治新博弈的序幕或已拉开：

2024年全球动荡加剧，多国冲突频发，俄乌局势仍在升温，美国大选特朗

投资评级看好普即将重返白宫，外部环境不确定性陡增，强军或成为必选项。2）世界各

上次评级看好国或进入军费高增周期：美国和日本的国防预算均创新高，从军费占GDP

的比例看，美国高达3%以上，世界平均水平为2.5%，而中国多年来仅在

1.5%以内，未来仍有较大提升空间，这也是支撑军工行业长期扩张的基石。

展望2025年，双周期共振、产业大拐点，军工投资大年可期：1）2024年

前低后高：军工指数全年上涨10%，位列第14/30，上半年持续走弱，下半

年企稳回升，尤其9.24后随着市场风险偏好提升，军工强势反弹。我们认

为，这主要由于前3季度军工行业基本面改善不及预期，4季度订单有所改

善、多款新型号亮相等利好叠加，趋势向好。2）十四五收官，布局十五五：

我们判断，在经历2020-2022高增长、2023-2024深度调整后，2025是十

四五收官之年，军工行业有望迎来“装备周期+人事周期”共振，新一轮装备

建设期或将到来，同时军工投资或将围绕着“十五五”规划而展开。

投资主线①：航空产业链“强者恒强”，长坡厚雪，新型号驱动新成长。1）

军机：后“20时代”，关注新型号放量。2024年11月J35A、J20S同时亮

相珠海航展，标志着中国正式成为全球第二个双隐身国家，我们认为，

当前相较美国仍有较大差距，升级换代需求迫切。2）航空发动机：随着新

装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，上游（高温合金、钛合金、

隐身新材料）、中游（锻铸造、3D打印、核心分系统）、航发主机厂，全产

业链都具备较高的投资性价比。3）国产大飞机：进入批量生产交付新阶段，

开启规模化发展新篇章。C919订单饱满，商飞有望开启新一轮C919批产