基于认股选择权贷款的论证：城商行投贷联动业务发展路径浅析.docx

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商业

银行CommercialBank

城商行投贷联动业务发展路径浅析——基于认股选择权贷款的论证

李跃星

李跃星吴济诚

摘要科技金融位列中央金融工作会议确定的“五篇大文章”之首，凸显了金融支持科技创新

的重要性。商业银行是我国金融体系的重要主体，发挥好银行的作用对于提高金融支持科技创新意义

重大。投贷联动作为一种债权融资和股权融资相融合的金融服务模式，可以在银行支持科技创新中发

挥独特而重要的作用。传统城商行的业务模式以及早期积累优势已不能满足现阶段国家及市场对于发

展科技产业的需要,相较于普通债权融资和股权投资,认股选择权业务在债权的固定收益上保留了分

享股权收益的机会,一定程度上改变了风险缓释模式和盈利模式,有助于打造符合城商行自身经营特

色的投贷联动产业链。本文梳理了现有商业银行投贷联动业务基本模式，聚焦论证了认股选择权贷款

的运作模式、风险收益逻辑和获利周期预测，并建议城商行开展认股选择权贷款业务时应当加强自身

专业人员队伍和关联合作建设，注意股债权业务风险隔离，建立符合科技型企业特点授信逻辑，明确

认股选择权的收益来源逻辑等。

关键词认股选择权贷款投贷联动科技型企业

一、引言

金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。中央金融工作会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。党的二十届三中全会对进一步深化金融体制改革作出重大部署，强调积极发展这五大金融领域，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。做好金融“五篇大文章”是金融服务实体经济高质量发展的重要着力点，也是深化金融供给侧结构性改革的重要内容。其中第一篇“大文章”就是发展科技金融，推动科技创新和

产业升级。科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素。发展科技金融能够更好促进科技、产业、金融良性循环，助力企业技术创新，推动产业转型升级。

所谓投贷联动，是指商业银行以“信贷投放”为主，与股权投资机构“股权投资”相结合，通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险，实现信贷风险与收益相匹配，为客户提供持续资金支持的一种融资模式。为更好地引导金融机构加大对科技创新的支持，2016年4月，原中国银监会、科技部与中国人民银行联合发布《关

李跃星，厦门银行投资银行部总经理；吴济诚，厦门银行投资银行部。本文仅代表作者个人观点，与所在机构无关。

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于支持银行业金融机构加大创新力度开展科技型企业投贷联动试点的指导意见》（银监发〔2016〕14号，简称“14号文”），允许试点银行与在境内设立的具有投资功能的子公司合作开展投贷联动业务，推动银行业金融机构为种子期、初创期、成长期的科技型企业提供资金支持。投贷联动模式起源于美国，在中国本土化的过程中受制于两国体制、经济文化的天然差异，开展较为缓慢，虽然已经试点多年，但仍处于初级阶段，尚有较多问题需要解决。

二、城商行开展“投贷联动”的背景

（一）我国产业结构升级导致城商行的传统经营模式受到挑战

对于城商行而言，以往的服务客群主要为当地城投国企为主，对于科技型企业特别是民营背景的小微科技型企业缺少专业研究和分类管理，而是简单将针对小微科技型企业的贷款归类为“普惠小微”类贷款，与其他小微贷款混同管理。但小微科技型企业和传统小微企业的经营逻辑、未来前景有着很大不同，这折射了城商行对小微科技型企业的潜力评估、专项服务能力的不足。

随着新一轮科技革命兴起，国内产业结构继续升级以及城投企业转型的影响，城商行传统的经营模式受到挑战。如何更好地挖掘优质的科技型企业、如何甄别风险较大地科技型企业成为摆在城商行面前的重要课题。

近年来，监管对于商业银行科技型企业贷款的数据报送要求日渐完善，各家城商行开始逐渐重视科技型企业这一客群，纷纷组建科技金融部门，对于科技型企业贷款进行专项研究和管理。

（二）城商行通过开展投贷联动深入挖掘科技型企业潜力

城商行在服务科技型企业时，主要问题是传统商业银行的评估体系对于新兴科技型企业并不适用，需要借鉴股权投资机构的评估体系作为补充，从而更加全面地评估科技型企业的前景。传统商业银行的评估体系是基于企业历史表现来预测企业未来前景，主要关注企业的资产情况以及盈利情况等量化指标，但科技型行业本身就是“轻资产、重技术”的行业，在创业初期盈利情况普遍较差，处在“烧钱”的阶段