春秋航空深度报告：资源超车，春秋正盛.pdfVIP

春秋航空(601021)公司深度

正文目录

1这是一家怎样的公司？——国内低成本航空领跑者4

2行业β：供需拐点将至、油价预期下跌，收入成本共振6

3公司α：低成本优势突出，时刻资源超车9

4未来预期差：春秋航空涨价能力与空间或强于大航13

5股价上涨由何驱动？13

6盈利预测与估值13

7风险提示14

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春秋航空(601021)公司深度

图表目录

图1：春秋航空航线网络覆盖示意图（截至2024年6月末）4

图2：航空公司商业模式区分4

图3：春秋航空航线网络覆盖示意图（截至2024年6月末）4

图4：春秋航空低成本航空业务模式5

图5：中国民航客机格局（2023年末）5

图6：24H1中国民航竞争格局（RPK口径）5

图7：上市航司单机扣汇净利润对比（单位：万元）6

图8：中国人均乘机次数低于世界平均水平（2019年）6

图9：中国旅客周转量结构6

图10：波音民航飞机每年新订单、交付情况（单位：架）7

图11：空客民航飞机每年新订单、交付情况（单位：架）7

图12：GTF、Leap发动机非飞行天数比例（%）7

图13：飞机发动机产量尚未恢复至2019年7

图14：航空供需平衡表24-26年测算（架，仅含客机，不含货机、公务机）7

图15：总客流恢复率与机队恢复率对比（相比2019年）8

图16：总RPK恢复率与机队恢复率对比（相比2019年）8

图17：航空股历史经典行情复盘8

图18：2014年vs2023年低成本航空国内航线市场份额9

图19：2014年vs2023年低成本航空国际航线市场份额9

图20：春秋航空十四五在2000万级以上机场的航班量大幅增加9

图21：春秋航空各基地航班量对比（班次/周）9

图22：春秋航空客公里收益向三大航靠近10

图23：春秋航空国内线客公里收益与三大航的差距收窄10

图24：春秋航空2023年人机比仅恢复至2019年的87%10

图25：航空公司飞机日利用率较2019年的恢复率10

图26：上市航司飞机日利用率（小时/日）11

图27：上市航司客座率11

图28：上市航司单位ASK航油成本比较11

图29：上市航司单位ASK非油成本比较11

图30：上市航司单位ASK销售费用对比11

图31：上市航司单位ASK管理费用对比11

图32：上市航司汇兑损益（单位：亿元，正值表示净损失）12

图33：上市航司ROE对比（%）12

图34：24冬春航季上市航司国际航班时刻结构12

图35：24冬春航季上市航司日韩泰航班运力份额12

表1：近期签证政策放宽汇总12

表2：春秋航空国内航线客公里收益低于高铁13

表3：可比公司估值表（以2025.1.6收盘价计算，单位：亿元）14

表附录：三大报表预测值15

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