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宏观经济研究报告
目录
一、2025年外部环境初判3
二、中国宏观经济状况分析4
（一）2024年宏观经济复盘：外需驱动，内需偏弱4
（二）2025年宏观经济看点：如何扩内需5
三、2025年宏观经济政策走势初判：更加积极10
四、2025年宏观经济影响因素展望：更积极的政策是关键变量12
请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明
中山证券2/15
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宏观经济研究报告
一、2025年外部环境初判
全球地缘冲突热点问题方面，预计前期的热点区域紧张局势整体朝着降温谈判的方向
演变。预计前期白热化冲突的中东地区可能逐渐进入各方谈判降温的阶段，同时，俄乌双方
也可能进入拉锯胶着、均有意向通过某种可接受的方式结束战争的进程。因而，预计2025
年这些热点区域的地缘紧张格局对全球经济的不利影响可能会有所缓和。
全球经济增长前景方面，预计2025年整体维持相对平稳状态。如图表1-1所示，IMF
最新的世界经济展望显示，预计2025年全球经济增速与2024年保持一致，维持在3.2%的
水平，这一增速尽管相对于疫情前20年的3.8%左右的平均增速有明显回落，但至少意味
着短期尚未出现明显继续回落或衰退的迹象。
图表1-12024年10月IMF最新预测
资料来源：IMF，WorldEconomicOutlook。
当前需要关注特朗普上任后对全球增长前景的冲击。考虑到IMF的本次预测是在美国
大选以前的10月份发布的，未将特朗普上任的影响纳入考虑，可能需要对此予以关注。
特朗普竞选期间即明确提出三大政策框架：对内大刀阔斧地进行包括减支减税、放松
监管、驱逐非法移民、提升政府效率等在内的多项改革，对外以征收高关税为手段逼迫盟友
补偿其认为的美国损失（包括毒品管制、贸易损失、国防支出、盟友责任负担等），并将继
续对华全面施压等。2025年1月20日特朗普正式上任后，其在国内、盟友和对华关系的推
进策略上如何抉择，将影响其政选纲领的落地效果。如果其优先着重对外大动干戈（目前来
看，至少其一上任即对外施压的概率很高），则可能会冲击全球经贸网络，并对全球经济前
景产生明显不利影响。
请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明
中山证券3/15
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