投资组合的选择.ppt

尽管斜方差项是正的，资产组合的标准差仍然低于个别证券标准差的加权平均值，除非两种证券是完全正相关的。所以当=1，右边可简化为：04030102ρ=1时，组合的标准差恰好等于组合中每一部分证券标准差的加权平均值。当ρ＜1时，组合标准差会小于各部分证券标准差的加权平均值。ρ=-1时，?P=|wD?D-wE?E|期望收益不受各证券收益相关性的影响。因此，在其他条件不变的情况下，我们总是更愿意在资产组合中增加与现有资产低相关甚至最好是负相关的资产。相关性对资产组合标准差的效应标准差可以降低到0的资产恰当比例为：于：wD?D-wE?E=0，所以有wD=?E/(?D+?E)wE=?D/(?D+?E)=1-wD0102股票E(rE)为20%，方差为15%，债券E(rD)为10%，方差为10%。给定相关性下的资产组合的标准差投资比重ρ=-1ρ=-0.5ρ=0.5ρ=1wDwE收益方差收益方差收益方差收益方差1.000.0010.010.010.010.010.010.010.010.00.800.2012.03.0812.05.0412.08.9612.010.920.700.3013.01.1113.03.6813.08.8213.011.390.600.4014.00.1214.03.0614.08.9414.011.880.550.4514.50.0014.53.0314.59.0914.512.120.400.6016.01.1216.04.0616.09.9416.012.880.200.8018.06.0818.08.0418.011.9618.013.920.001.0020.015.020.015.020.015.020.015.0?最小方差的资产组合(根据表中的数据，不再细分)wD0.550.550.701.00wE0.450.450.300.00E(rP)14.514.513.010.0?2P0.003.038.8210.0假定股票与债券的ρ=-0.5。计算组合方差的公式为：?p2=w2D?D2+w2E?E2+2wDwECov(rD，rE)，用(1-wD)来替代wE，有：??p2=w2D?D2+(1-wD)2?E2+2wD(1-wD)Cov(rD，rE)?求出wD系数，令其等于0，有?wmin(D)=[?E2-Cov(rD，rE)]/[?D2+?E2-2Cov(rD，rE)]?将前面的数据代入，由于有：Cov(rD，rZ)=ρDE?D?E，将?2D=10，?2E=15代入此式，Cov(rD，rZ)=-0.5(3.162)(3.873)=-6.123将此值代入，有wmin(D)=[15-(-6.123)]/[10+15-2(-6.123)]=(21.123)/(37.246)=0.567wmin(E)=1-0.679=0.433?这个最小化方差的资产组合的方差为?2min=(0.5672?10)+(0.4332?15)+[2?0.567?0.433?(-6.123)]=3.02该组合为相关系数确定下的最小方差的资产组合。这一组合的期望收益为：E(rp)=0.567?10%+0.433?20%=14.33%资产组合机会集合线?不同ρ下标准差的几何表达E(rp)20Bρ=-1ρ=0.5ρ=-0.5ρ=1A.163.87?股票与债券的ρ=-1：wmin(D)=151/2/(101/2+151/2)=0.55wmin(E)=1-0.55=0.45位于图中东北方