机械设备行业通用设备：内需拐点临近，重视结构性机会.docx

内容目录

内容目录

通用设备周期概览 6

固投数据本身的周期性并不显著 6

2005年至今，通用设备已经历五轮周期 7

研究指标：库存、价格、产量、信贷等指标的关联度分析 9

2012年末-3Q2016：基建领跑投资，制造业占比下降 11

内外需求皆承压，制造业弱复苏 11

传统行业供需矛盾突出，新能源产业迈入成长新时代 13

股价表现：通用跑赢大盘，估值修复支撑股价上涨 14

3Q2016-2020年初：供给侧改革推升价格，逆全球化浪潮兴起 15

供给侧改革推升工业品价格，出口改善带动制造业投资率先修复 15

2018年中美贸易战正式打响，新旧动能转换面临压力 17

外部：贸易摩擦愈演愈烈，全球化发展受阻 18

内部：地产投资再起，新能源发展遇瓶颈 19

股价表现：通用和机械均跑输大盘 20

2020年初-至今：新产业蓬勃发展，全球供应链重塑 21

制造业增长中枢显著上移，量价强复苏 21

新产业实现跨越式发展 23

中国制造业全球竞争力进一步强化 23

制造业转型升级，国产替代加速 24

从出口到出海，新兴市场崛起带来新机遇 25

股价表现：难得的戴维斯双击 26

2025年展望：内需拐点临近，重视结构性机会 27

我们估算通用设备的外需依赖度在30%左右 27

结构性因素影响日益加深，汽车行业权重提升 29

2025年展望：内需向上，外需向下，关注结构性机会 31

短中周期核心指标均处于底部区域，内需拐点临近 31

总量仍存不确定性，结构上关注汽车、新产业和国产替代 33

投资建议 36

风险提示 37

图表目录

图表目录

图1.2004-2024年全国固定资产投资额及制造业固投完成额同比增速（年度值） 6

图2.2004-2020年制造业固投增速呈下行态势 7

图3.2011年起中国进出口贸易占GDP比重明显下降 7

图4.2002年至今通用设备复盘 8

图5.2004年至今中国制造业增加值占GDP比重 8

图6.2004年至今制造业固投增速、通用设备行业收入增速及中国出口金额增速 9

图7.2012年至今通用设备收入与各类相关指标拟合情况 10

图8.2012年至今通用设备收入增速与产量-库存+PPI拟合情况 11

图9.2010-2023年固投完成额及制造业、地产、基建分项增速表现 12

图10.2012-2016年通用设备周期复盘 13

图11.2012-2016年全国出口金额及通用设备出口交货值同比增速 13

图12.2012年初M2中长期贷款见底 13

图13.2011-2017年制造业固投中细分行业占比变化 14

图14.2014年-2015年新能源汽车爆发式增长 14

图15.2013年汇川技术新能源相关订单放量 14

图16.2009-2023年精测电子及阳光电源营业收入 14

图17.2012-2014年万得全A、机械、通用设备指数走势 15

图18.通用设备部分个股2012.12.4-2014.12.4股价涨跌幅及收入、业绩表现 15

图19.2014-2023年固投完成额及制造业、地产、基建分项增速表现 16

图20.2016-2020年通用设备周期复盘 17

图21.2014年库存见顶领先收入拐点近两年 17

图22.2015-2020年信贷指标领先规律失效 17

图23.2018-2019年中美贸易争端回顾 18

图24.墨西哥、越南外商直接投资流量及中国非金融类企业对外直接投资 19

图25.2018年前欧美区域占中国对外直接投资10%以上 19

图26.2011-2023年通用机械上市公司海外收入占比 19

图27.2010-2023年通用机械上市公司国内外收入增速 19

图28.2006-2023年制造业新建/扩建/改建投资增速 20

图29.2012-2020年部分制造业固投中细分行业占比 20

图30.2016-2018年万得全A、机械、通用设备指数走势 20

图31.通用设备部分个股2016.3.1-2016.11.23股价涨跌幅及收入、业绩表现 21

图32.中国出口占全球出口份额（美元计） 22

图33.2017年至今制造业固定资产投资完成额同比增速 22

图34.通用设备2020年至今复盘 22

图35.规模以上工业企业库存/收入及同比变化 23

图36.2019-2023年新能源产业与科技制造业快速发展 23