机械设备行业北美燃气轮机发电机组深度：AI算力需求催生用电量缺口，燃气轮机产业链有望重点受益.pptx

投资要点;;全球科技巨头发力智能算力，开启万卡集群“算力军备竞赛”。2023年以来人工智能算力市场保持高增趋势，谷歌、Meta、微软OpenAI、亚马逊、xAI等多家AI巨头开启算力军备竞赛，国内头部通信运营商、互联网企业也都逐渐开始布局。据IDC研究，预计2024-2030年全球人工智能产业规模CAGR高达37%。;2022年以来数据中心资本开支呈高增趋势。从具体的AI数据中心资本开支来看，2023H2美国在建数据中心爆发式增长，预计2024-2029年美国数据中心建设投资规模CAGR达11.5%。;AI数据中心带来大量用电需求。从总发电量来看，根据美国能源部表示，2022年及之前AI数据中心的用电量仅占全美用电量的1.9%，2023年快速提升至4.4%，并在未来将持续提升至6.7%-12%。从发电能力角度来看，根据CNBC报道，美国数据中心带来的能耗需求2024年达45GW，并将在2030年达到104-130GW，约占美国总发电功率的16%，而2022年该占比仅2.5%。;1.2美国现有基础电力设施无法应对快速增长的电力需求;AI数据中心将带来区域性缺电和稳定电源紧缺两大风险。

美国数据中心多集中在电价低、光纤网络便利的城市，如加州、德州、弗吉尼亚州等。

加州：本就是美国高科技产业聚集地，具备丰富的产业基础（越近数据传输越快，可以实现算力溢价）和强大的地方政府税收支持；电网基础设施完善，能够提供稳定的电力供给。

德州：丰富的天然气、石油产量和可再生能源，带来全美最低的能源价格；自然灾害风险小。

弗吉尼亚州：美国互联网交换枢纽，具备高速和高带宽的互联网连接；政府给予了较大的税收优惠。;AI数据中心将带来区域性缺电和稳定电源紧缺两大风险。

美国的电力基础设施平均寿命高达35-40年，老旧程度位列全球第二，大部分已经进入生命周期末期，不具备稳定的输电能力，近年来部分地区断电事件频发。

因此，电力供给不足是美国数据中心停机的最大影响因素，近年来比重持续提升。2020年由于电力供应不足导致数据中心停机占所有停机情况比重为37%，2023年提升至52%。;从发电结构来看，天然气发电是美国的第一选择。

2023年全球天然气发电占比为23%，美国作为页岩气产量大国，天然气发电占比??达43%，位居全球第一。2018-2023年，在美国自身能源结构中，天然气发电占比持续提升。我们认为，特朗普上台将大力推动化石能源开发，天然气在发电成本上的优势会继续保持。;从电网侧来看，短期内通过电网互联解决供电问题的可能性不大。

由于美国有500余家电力公司和组织，自建设之初电网便是分散破碎的。在产权分散的基础上，美国电网基于互联互利逐步发展形成东部/西部/德州三大联合区域电网，地形特征形成了电网互联的天然屏障。其中德州作为相对独立的电网大区，与其他两大电网互联区的联通性较差。

在三大电网大区的基础上，美国共有10个电力批发中心，其中7个是ISO/RTO市场（即美国长期电力改革中成立的区域输电组织）。但近年来美国各大电力市场的年拥堵成本依旧在持续提升，即各ISO/RTO内部的联通性也并不好。;数据来源：GridStrategies，东吴证券研究所;因此，为了解决区域性缺电和稳定电源紧缺两大问题，美国科技巨头目前的解决方案是为大型的数据中心建设配套的发电设施，目前主流方案为以下几种：核电、地热、其他可再生能源、燃气和燃油。;新增机组少+建设周期长，核电供给落地较慢。美国目前在运核电站96.95GW/94座，提供全美18%的发电量。核电机组的建设高峰为1970s，自1979年三哩岛核事故后新机组审批冻结超30年。由于核电同时具备高发电能力、输出功率稳定和高度清洁的特点，短期内存在部分AI数据中心和存量北美核电的资源对接。长期来

看，考虑到美国新核电机组需要4-6年审批+6-8年建设周期，未来十年内美国新增大型核电机组可能性较低。;数据来源：各公司官网，东吴证券研究所;过去十年美国光伏装机年均增长率在25%。2023年美国新增光伏装机量达40.3GW，同比2022年显著增长76.2%，成为历史最高增幅的一年，突破40GW大关。根据MordorIntelligence的报告，美国光伏市场预计在2024-2029年间的复合年增长率将超过20%。美国光伏市场作为全球光伏产业的重要组成部分，近年来展现出强劲的增长势头。根据彭博新能源财经和美国可持续能源商业委员会发布的《2024年美国可持续能源概况》报告，美国在2023年安装了35.3GW的光伏系统，相较于2022年的23GW，增长了52%。;AI数据中心对电力需求的快速增长可以正好匹配风光储装机量的快速上升。因此，很多北美科技巨头选择风光储作为数据中心的供电方案。;