轻工行业2025年布局政策提振和成长性良好标的.pptx

行业回溯与展望;;板块及个股涨跌幅复盘;;板块数据回顾;板块数据回顾;;2024前三季度SW家居板块收入/净利润增速分别为

+0.37%/-3.22%；其中24Q3申万家居板块收入/净利润增速分别为-24.3%/-4.39%。受地产压力传导、终端客流缩减，及消费者更换周期延长等因素影响，24年前三季度板块营收及净利润增速逐季回落。

具体来看，24年前三季度软体家居受地产销售及竣工影响相对较弱，业绩韧性更强。预期在地产企稳和以旧换新政策提振家居消费后，家居行业整体业绩有望触底回升。;SW家居板块24年前三季度毛利率同比-0.95pp，Q3毛利率同比-2.36pp。部分头部企业毛利率稳中有升，系1）原材料板材/螺纹钢/TDI等近一年价格持续下行；2）规模效应提升板材利用率和人效。2024前三季度欧派/索菲亚/喜临门/慕思股份毛利率分别同比+1.6pp/+0.2pp/+1.1pp/基本持平。大企业在降本增效上的努力对冲了部分渠道（整装、大宗等）毛利率较低的影响，随着企业规模效应的持续显现，龙头企业的毛利率有望维持稳定。;;整装渠道逆势增长，持续推进一体化布局。2024年前三季度索菲亚总营收同比-6.65%，其中整装渠道营业收入同比+26.34%；金牌家居总营收同比-5.15%，其中整装渠道同比增速超30%。欧派家居24年上半年整装渠道同比+8.7%。企业从单纯的品类扩张转向套系化销售，涵盖定制橱柜、基装材料、家电与软装的一体化服务，逐步适应整家消费趋势。

具体来说，公司通过直营整装与经销商合作装企等方式加大对前端流量的获取转化，打造装企渠道的整家定制模式。截至2024年9月，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居门店数量分别为8180/3565/3835/4579家，分别较2023年底-536/-202/-74/-4家，经销商零售店扩张速度较23年放缓。同时定制家居品牌持续与当地装企合作，扩大整装流量池。截至24年9月，欧派家居整装大家居品牌“铂尼思”门店数量549家，较23年年底增加84家；索菲亚集成整装事业部已合作装企数量277个，较23年底增加56个，目前覆盖全国196个城市及区域；金牌家居整装馆门店数量193家，较23年年底增加42家。从零售渠道到大宗渠道再到整装渠道，定制家居行业历经数次渠道变革，对企业的组织管理???品牌、交付、响应等综合实力要求更高，龙头与中小品牌差距明显。;家居：新房销售降幅收窄，二手房交易活跃;数据来源：中央人民政府官网、各部委官网、中国房地产报，西南证券整理;数据来源：各地政府网站，西南证券整理;数据来源：澎湃新闻、网易家居、中国财富网，西南证券整理;家居：家居家装品类以旧换新拉动消费效果显著;家居：家居家装以旧换新拉动消费效果显著;家居：2024年家居家装以旧换新拉动消费测算-家电参考;数据来源：各地政府网站，西南证券整理;数据来源：各地官网、星图数据、京东、天猫网站，西南证券整理;智能家居：市场空间仍大，政策有利于行业出清;;牙膏等口腔护理产品，兼具必需品增长的稳健性和产品升级的成长性。24年1-8月牙膏/牙粉品类线上销售额83.5亿元，同比+13%，增速快于整体口腔行业(+6.6%)，线上份额占比持续提升。酵素、益生菌、小苏打等原材料推动中高端牙膏价格上行，24年8月，牙膏均价上涨至11.74元。从竞争格局来看，国产品牌市占率稳步提升。登康口腔的冷酸灵品牌2024年H1线下零售市场份额达8.57%，市占率提升至第3名。24年1-8月冷酸灵线上排名第7，较23年（第8）提升，增长较快。;个护及其他：国产卫生巾品牌迅速崛起或重塑品牌格局;婴童护肤赛道处于精细化、专业化趋势的早期，行业新品迭出，单童消费仍有较大提升空间，头部品牌有望取得先发优势。婴童护肤产品中，适合不同年龄层的儿童防晒、舒缓面霜、儿童洁面产品等新品迭出。目前婴童护肤品牌格局较为分散，24Q1-Q3线上市场份额合计43%，单一品牌线上市场份额未超过9%，各品牌份额差距小。根据欧睿预测婴童护理24-28年CAGR为5.94%，随着部分国产品牌深耕产品开发，借助线上渠道扩大品牌影响力，有望取得先发优势。;26;个护及其他：文化办公类产品跨界合作或成新增长点;个护及其他：智能眼镜等产品迎来发展期;?;;出海：关注品牌出海和优质代工两条主线;出海：品牌出海市场空间充足，美国线上渗透率持续提高;出海：品牌出海市场空间充足，性价比优势仍然突出;具体来看，品牌出海公司中致欧科技深耕家居中小件产品，通过高性价比和爆款SKU在亚马逊平台上得到消费者认可，规模优势突出。乐歌股份受益于跨境电商高景气，海外仓业务成为第二增长曲线，智能家居产品逐渐起量。