大消费行业2025年1月金股推荐.docx

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风险提示 9

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图1：长江证券大消费行业金股推荐组合（等权重）累计绝对及相对收益 8

表1：长江证券大消费行业2024年12月金股推荐组合绝对及相对收益一览 7

表2：长江证券大消费行业2025年1月金股推荐组合及盈利预测一览 8

海大集团：随着下游养殖体量恢复，饲料行业拐点将至，2025年预计整体呈现景气上行。在2024年饲料行业总量下滑尤为明显的背景下，海大集团优势进一步放大，前三季度销量增速领先行业11.9个pct，2025年海大集团国内饲料销量增速有望修复，且在特水料同比改善较多的背景下，2025年公司国内饲料单吨净利也将受益于品种结构的优化。此外，海大集团在海外饲料市场的长期前瞻性布局也已初具成效，通过复用国内模式，2024年上半年，公司海外销量超100万吨，同比增长超30%，且三季度延续该趋势，销量及利润均有较好增长，随着海外利润占比逐步提升，有望打开公司长期成长空间。我们预计公司2024、2025年归母净利润46亿元、51亿元，考虑剔除生猪业务市值，对应2024年PE估值18X，若考虑年底估值切换，目前公司整体估值已处于历史较低水平，仅处于历史分位数的1%左右，重点推荐。（备注：2024-2025年生猪业务按头均市值1500元剔除）。

小商品城：2024年1-11月义乌出口增速17.4%，受益于义乌小商品出海景气度较高的底层支撑，公司传统主业提租金具备可持续性，同时全球数贸中心即将启动招商，带来增量面积，传统主业量价齐升，利润增量确定性较高。此外，公司成功转型外贸综合服务商，以CG平台和义支付为代表的新业务逐步形成第二增长极。2024年12月11日，国务院办公厅发布《关于同意浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案的函》，明确支持义乌“试点先行”的定位，与公司近年战略转型方向高度契合，对公司围绕国际商贸城、深化布局义乌外贸生态体系，形成更强劲和长远的推动力。预计2024-2026年EPS为0.54、0.69、0.93元，对应PE为23.4、18.3、13.5倍，维持“买入”评级。

科锐国际：低估值、顺周期、弹性可观。2024年，公司受海外业务拖累，业绩端继续筑底，展望2025年，海外业务有望迎来需求改善、降本增效、业绩修复，国内业务，灵活用工业务依托大客户拉动，有望保持较快增长，猎头业务受益于公司优势领域需求改善，有望迎来收入和盈利能力反转，叠加新技术服务业务减亏，公司业绩有望释放可观弹性。中长期，看好公司“技术+服务+平台”生态模式的不断完善，持续拓宽成长空间。预计2024-2026年归母净利分别为2.1、2.9、4.0亿元，对应PE分别为20、14、10倍，维持“买入”评级。

吉利汽车：当下吉利进入超强产品周期，GEA平台统一几何、银河等新能源子品牌实现规模效应，尤其目前吉利新平台具备爆款打造能力，阿尔法开始加强。GEA平台强势开启技术和产品新周期，有望持续爆款，销量上行。银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市85天累计交付4万辆，星愿上市16天交付超1万台。混动开启新征程，重磅车型星舰7于12月正式上市，首搭全新一代雷神电混EM-i系统，全球量产最高46.5%热效率发动机平台，打造极致节油的单档技术上车，百公里亏电油耗仅3.75升（CLTC）。

新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位。预计2024-2026年归母净利润分别为160亿、121亿、157亿元，对应港股PE分别为8.2X、10.9X、8.4X，维持“买入”评级。

健盛集团：行业层面，越南产能资源稀缺度提升。公司在研发+品质+规模的竞争优势下，持续布局越南产能，未来产能稀缺度提升，公司有望持续获得品牌订单倾斜。

公司层面，棉袜通过持续去中间化，以优衣库为代表的优质老客渗透率持续提升，叠新客获取加速，具有显著高于行业的稳健成长，客户结构优化单价提升精益生产管理共同促进利润率提升，未来CAGR有望10%+增长。无缝业务迎反转，成长性更好。近2-3年管理和生产逐步理顺后迎新客户和品类放量，越南产能利用率提升叠加精细化管理带动业绩弹性释放。

展望未来，行业β下公司如期修复，Q2费用致使利润波动的负面影响渐消除，Q3伴随无缝基数走低、大客户订单放量，收入和业绩弹性显著，