怡和嘉业耕耘国内，放眼全球，国产家用呼吸机龙头绘新篇.docx

内容目录

海内外双轮驱动增长，国产呼吸机龙头拐点已现 5

产线齐全的家用呼吸机国产龙头，全球布局迎收获期 5

股权结构稳定，核心管理团队经验丰富 7

业绩阶段性承压，去库存结束后业绩有望迎来拐点 8

呼吸机市场持续扩容，竞争格局重塑孕新机 12

渗透率低且患者基数庞大，家用呼吸机需求旺盛 12

家用呼吸机市场持续扩容，飞利浦退出美国市场，竞争格局出现变化 16

瑞思迈复盘：全球家用呼吸机龙头，业绩持续稳健增长 21

产品+服务构筑竞争壁垒，海外本土化布局持续深化 24

高度重视研发创新，在研项目丰富 24

产品持续更迭完善，性能参数比肩进口 25

线下服务中心+线上云平台提升软实力，增强客户依从性 28

积极推进海外本土化布局，与RH续签协议开拓成长空间 30

盈利预测与估值 33

盈利预测与关键假设 33

可比公司估值与投资评级 35

风险提示 36

图表目录

图表1：怡和嘉业发展历程 5

图表2：怡和嘉业设备+耗材布局齐全 6

图表3：公司股权结构（截至2024Q3） 7

图表4：公司高管履历一览 8

图表5：2017-2024Q3公司营业收入及同比增速 9

图表6：2017-2024Q3公司归母净利润及同比增速 9

图表7：2017-2024Q3公司毛利率及净利率 9

图表8：2017-2024Q3公司期间费用率 9

图表9：2017-2024H1公司分业务收入占比情况 10

图表10：2017-2024H1公司分业务毛利率情况 10

图表11：2017-2024H1公司海内外收入（亿元） 10

图表12：2018-2024H1公司海内外毛利率情况 10

图表13：2023-2024Q3公司货币资金情况（亿元） 11

图表14：2023-2024Q3公司交易性金融资产情况（亿元） 11

图表15：睡眠呼吸障碍人口基数庞大 12

图表16：COPD及OSAHS疾病特征 13

图表17：2016-2020年全球COPD患病人数（亿人） 13

图表18：2016-2020年中国COPD患病人数（亿人） 13

图表19：2020-2050年全球不同区域COPD患病率和病例数 14

图表20：中国及美国COPD诊疗情况对比（百万人） 14

图表21：2024年9月慢阻肺病纳入国家基本公共卫生服务 15

图表22：2016-2020年全球30-69岁OSA患病人数（亿人） 15

图表23：2016-2020年中国30-69岁OSA患病人数（亿人） 15

图表24：中国及美国OSA诊断率对比 16

图表25：GLP-1药物的普及有望加速呼吸机渗透率提升 16

图表26：2016-2020年全球家用无创呼吸机市场规模（亿美元） 17

图表27：2016-2020年中国家用无创呼吸机市场规模（亿元） 17

图表28：2016-2020年全球通气面罩市场规模（亿美元） 17

图表29：2016-2020年中国通气面罩市场规模（亿元） 17

图表30：2020年全球家用无创呼吸机市场竞争格局（亿美元） 18

表31：2020年中国家用无创呼吸机市场竞争格局（亿元） 18

表32：2020年全球 气面罩市场竞争格局（百万美元） 18

表33：2020年中国 气面罩市场竞争格局（百万元） 18

表34：2016-2020年中国家用无创呼吸机出口市场规模 19

表35：2020年中国家用无创呼吸机出口市场竞争格局（亿元） 19

表36：2016-2020年中国 气面罩出口市场规模 19

表37：2020年中国 气面罩出口市场竞争格局（百万元） 19

表38：飞利浦呼吸机召回事件时间表 20

表39：飞利浦召回后慢眠呼吸业务收入下滑 21

表40：飞利浦召回后瑞 迈北美地区收入快 增长 21

表41：2021-2024年美好医疗分季度收入（百万元） 21

表42：2020-2024年怡和嘉业合 负债（百万元） 21

表43：1992-2024年瑞 迈收入及归母净利润 22

表44：瑞 迈慢眠呼吸产品服务生 系 22

表45：瑞 迈是全球数字健康领域领导者 23

表46：2018-2024年瑞 迈分地区收入情况（百万美元） 23

表47：2018-2024年瑞 迈分业务收入情况（百万美元） 23

表48：2017-2024Q3公 研发费用及研发费用率 24

表49：2024H1公 在研项目研发支出分配情况（百万