海澜之家-市场前景及投资研究报告：男装龙头地位， 联合巨头，拓展增量业务.pdfVIP

公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品证券研究报告

之家（600398）公司研究报告2025年01月18日

[Table_InvestInfo]首次之家深度报告：男装龙头地位稳固，

投资评级优于大市覆盖

联合巨头拓展增量业务

[Table_StockInfo][Table_Summary]

01月17日收盘价（元）7.77

52周股价波动（元）5.15-10.04投资要点：

总股本/流通A股（百万股）4803/4803

总市值/流通市值（百万元）37318/37318国内男装龙头，新渠道业务潜力可期。之家作为国内男装龙头地位稳固，

相关研究市占率常年保持第一。公司与京东合作打造“轻资产、更下沉、壁垒高、全

[Table_ReportInfo]域打通”的京东奥莱，携手Adidas在低线城市开设FCC店铺。公司凭借自

身渠道拓展运营强项与智慧物流优势，联合巨头拓展性价比消费增量业务。

我们看好公司新渠道业务潜力，并在本篇报告中提供详细的业务测算结果。

市场表现

主品牌拥抱渠道优化，掘金海外市场。之家主品牌持续加大研发投入，

[Table_QuoteInfo]

之家综指扩充极光鹅绒、凉感科技等在内的产品科技阵营；稳步推进直营优质店铺拓

36.46%展、低效店铺调整优化，毛利率不断提升；目前主品牌已进入海外七国市场，

24.46%23年海外收入2.7亿元，同比增长24.0%。明年将新增中东、中亚市场布局。

12.46%

AdidasFCC：携手Adidas开拓低线运动市场。FCC项目是Adidas增加大

0.46%中华区低线城市布局的重要抓手，2024年Adidas大中华区店铺预计7500

-11.54%家，与峰值（12000家）相比仍有较大空间。之家凭借优秀的渠道开拓、

-23.54%运营能力与Adida