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宏观报告|宏观点评

宏观证券研究报告

2025年01月15日

作者

出口依然乐观

宋雪涛分析师

SAC执业证书编号：S1110517090003

songxuetao@

孙永乐分析师

即使再度加征关税，通过出海、转口、转嫁成本等，中国在应对贸易摩擦SAC执业证书编号：S1110523010001

sunyongle@

上也会比6年前更加游刃有余。另一方面，我们预计2025年中国PPI增速

从2024年的-2.2%小幅收敛至-1.4%左右，在这样的情况下，中国出口商品

价格降幅有望收敛，价格因素对出口增速的拖累也会放缓。叠加关税落地相关报告

前的抢出口，2025年的出口依然乐观。1《宏观报告：拐点初现-——2025年

房地产市场展望》2025-01-13

2019年以来，每年年初，市场对出口的判断更偏谨慎，但出口全年表现往

2《宏观报告：宏观报告-关于4.1%失

往超预期。2025年，受特朗普上台等因素影响，市场预期相对谨慎，但是

我们预计出口或将再度展现出超预期的韧性。业率的再次“友好分析”》2025-01-12

3《宏观报告：宏观报告-特朗普改革

会触及多大的蛋糕？》2025-01-11

风险提示：地缘政治摩擦超预期、出口超预期、外需变动超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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2023年12月，我们预测2024年中国出口增速有望上行至5%左右（详见《出口转正之后》

2023.12.08），并指出中国出口份额继续提升。

从结果看，2024年中国出口增长了5.9%（美元计价），同时贸易顺差9922亿美元创历史

新高。其中，2024年，出口价格指数负增长，1-11月增速为-5.5%，出口数量指数高增长，

1

1-11月增速为13%。

出口高增对应了份额的进一步提升。2024年前三季度，中国出口份额为14.5%，同比2023

2

年前三季度提升了0.3个百分点。

图1：2024