东航物流深度研究报告：VS国货航，对比视角看东航物流，持续推荐.pdfVIP

东航物流（601156）深度研究报告

目录

一、东航物流VS国货航：东航物流业务构成多元，国货航空运依赖度更高7

（一）财务表现：东航物流利润构成多元，国货航航空货运贡献高7

（二）航空速运：东航物流全货机周转量占优，盈利水平更优10

1、资源禀赋：东航物流单一机队，国货航机型多元10

2、国货航国际线聚焦欧美核心市场，东航物流覆盖更加多元化。11

3、经营对比：东航物流利用小时维持高位，国货航趋势提升12

4、货运整体表现：国货航收入更高，东航物流毛利率较高13

（三）航空货站业务：东航物流稳居上海龙头，国货航以首都、成都两场为主14

1、资源禀赋：上海机场货运枢纽地位稳固，东航物流市占率优势显著14

2、经营对比：东航物流货站业务量领先16

（四）综合物流解决方案：东航物流多元驱动增长，国货航聚焦高端物流需求17

1、业务布局：东航物流业务更为多元，国货航专注合同物流及货代17

2、经营对比：东航物流多元化增长显著，盈利水平反超国货航18

二、航空物流行业：供给逻辑持续兑现，跨境电商、冷链物流共驱成长19

（一）供给端：行业运力增长受限，全货机稀缺性凸显19

1、全球运力：大型宽体货机相对稀缺，机龄偏大且规模扩张缓慢19

2、国内格局：宽体货机集中三大航旗下，未来运力交付受限20

（二）需求端：跨境电商、冷链运输支撑航空货运景气度22

1、产业升级：中国产业链转型推动航空货运行业蓬勃发展22

2、跨境电商：高景气度驱动航空货运需求持续增长23

3、冷链物流：时效性需求打开航空货运行业发展空间24

三、投资建议：持续推荐东航物流，运价弹性可期24

四、风险提示26

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

东航物流（601156）深度研究报告

图表目录

图表1东航物流与国货航营业收入对比（亿元，%）7

图表2东航物流与国货航归母净利润对比（亿元，%）7

图表32024H1东航物流分业务营业收入占比（%）8