网站大量收购闲置独家精品文档,联系QQ:2885784924

宏观研究不单单是“抢出口”.pdfVIP

  1. 1、本文档共6页,可阅读全部内容。
  2. 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多

一、三个感知出口的信号

市场从以下几个信号已经能感知到12月的出口表现偏强。

第一,韩国出口增速在年底反弹,结束了2024年下半年的一路下滑。12月韩国出口同比增长6.6%,较11月增

速1.4%回升。“金丝雀”出口好转显示海外进口或出现改善,给市场对12月的出口感知预先提供了方向。

第二,12月中国制造业出口新订单指数进一步提升。中国12月制造业PMI出口新订单指数小幅回升0.2个百分

点至48.3%。去年10-11月,制造业新订单回升时,出口新订单也跟着回升,指向订单更多源自出口,而12月

延续这一趋势。

第三,主要经济体制造业PMI改善。12月美国ISM制造业PMI继续上升,随着美国库存限制减弱,进口PMI分

项上升。12月日本制造业PMI50.9%,较前值49%也有提升。12月ASEAN的制造业PMI景气也在荣枯线以上(50.7%)。

从主要经济体制造业PMI、我国制造业PMI新出口订单、韩国出口等多维度感知12月出口或偏强,但12月出口

表现依旧大超市场预期。

图1:韩国出口增速在年底反弹

%

16韩国:出口金额:当月同比

14

12

10

8

6

4

2

0

资料来源:ifind,信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露3

图2:美国制造业PMI自10月起继续回升

%摩根大通:全球制造业PMI

52美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI

51

50

49

48

47

46

45

资料来源:ifind,信达证券研发中心

二、不单单是“抢出口”

12月中国以美元计价出口同比增长10.7%,预估为增长7.3%,12月的出口表现大超预期。12月出口环比增长

7.6%,是2020-2024年间同期的最高水平,也是2024年除3月以外的最高水平。

12月对外出口超季节性环比上涨,再加上特朗普上任在即,市场很容易将12月超预期的出口表现归因于“抢出

口”。但我们认为,12月的出口不单单是“抢出口”。

第一,对外多个区域的出口贡献普涨,难用与特朗普关税预期的“抢出口”为主来单一解释。市场部分人士认为

特朗普关税行动前的潜在“抢出口”效应主要贡献了12月的强出口。其触发信号在于,美国拜登政府在去年12

月23日宣布对中国制造的“传统”半导体进行贸易调查,以及特朗普政府上任在即。但12月多个区域的出口贡

献度增长,这削弱了“抢出口”是主要推力的解释。从各区域来看,“抢出口”影响无法解释对东盟、对其他国

家的出口增长,而且对美出口贡献度的增长并非最强(图3)。

第二,美国vs其他国家:后者同比增速也明显增长,贡献度增长比前者明显。这一出口特征用“抢出口”去解

释显得不够合乎情理。如果出口增长以“抢出口”为主要推力,相比于其他国家,对美国的出口贡献增长会上升

更快。即使不考虑受权重影响的贡献度,以“抢出口”为主要推力也会让对美出口增速上升更快,但对其他区域

的影响并不明显。事实上,12月对美出口增速从8%提升到15.6%,而其他国家增速也从3.6%提升到7.2%。

第三,海关总署未列出的其余国家增长贡献也很重要。除欧盟、美国、东盟之外,其他国家海关总署也公布了一

部分重点国家(如:日、韩、俄等)的出口数据,另一部分国家的出口数据并未单一列明,但这部分国家的出口

增长对于12月的出口超预期来说也很重要。12月未列明国家出口环比10%,不及2017-2019年同期表现,却是

2020年以来同期最高水平。根据我们计算的数据,显示12月其他国家中未列明国家的出口贡献度较11月提升

了2.2个百分点,而12月欧美东盟三个地区的出口贡献度较12月提升也仅2.1个百分点(图3)。

请阅读最后一页免责声明及信息披露4

图3:可能不单单是“抢出口”的影响

%

14美国欧盟东盟

其他国家

文档评论(0)

535600147 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

版权声明书
用户编号:6010104234000003

1亿VIP精品文档

相关文档