【中邮证券-2025研报】零食量贩赛道高歌猛进，看好业绩长期增长.pdfVIP

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告

2025年1月17日

股票投资评级万辰集团(300972)

买入|首次覆盖零食量贩赛道高歌猛进，看好业绩长期增长

个股表现⚫投资要点

万辰集团在2024年表现出强劲的发展势头，旗下来优品省钱超

万辰集团食品饮料

152%市首家门店于2025年1月10日在合肥武里山天街盛大开业，标志着

132%

112%万辰在零食量贩行业进一步的创新尝试。随着量贩零食业务的持续扩

92%

72%展和市场份额的提升，公司有望在未来继续保持高速增长。

52%积极探索业务转型，入局量贩零食业态。万辰集团成立于2011

32%

12%年，最初专注于食用菌的研发和工厂化培育，主要产品包括金针菇、

-8%

-28%蟹味菇等，成为国内领先的食用菌企业之一，在福建漳州和江苏南京

-48%

2024-012024-032024-062024-082024-112025-01设有生产基地。2021年，公司在深交所上市，开始探索食品业务方向。

2022年8月，万辰集团收购了零食工坊部分资产，正式进入量贩零食

资料来源：聚源，中邮证券研究所

市场，这一举措标志着公司的战略转型，从专注于食用菌向多元化零

售业务发展。同年公司成立了南京万兴，推出了自有品牌“陆小馋”，

公司基本情况

并开始整合旗下多个零食品牌，包括“好想来”、“来优品”等，以增强市

最新收盘价（元）87.20场竞争力。2023年，公司将旗下品牌“好想来”、“来优品”、“吖嘀吖嘀”

总股本/流通股本（亿股）1.80/1.56和“陆小馋”合并为统一品牌“好想来品牌零食”，以增强品牌认知度和

总市值/流通市值（亿元）157/136市场竞争力。

52周内最高/最低价87.20/18.02公司加速量贩零食业务布局，净利率稳步提升。公司2024年前

资产负债率(%)82.3%三季度实现营收206.13亿元，同比+320.63%，实现归母净利润0.84

市盈率-161.63亿元，同比+248.64%，扣非归母净利润0.76亿元，同比+221.48%，其

福建含羞草农业开发有中24Q3实现营收96.98亿元，同比+261.32%，归母净利润0.83亿

第一大股东

限公司元，同比+263.06%，扣非归母净利润0.79亿元，同比+246.85%。2024

年Q1-Q3量贩业务分别实现单季度收入46.95/59.79/95.54亿元，剔

研究所除股份支付费用影响后量贩业务单季度净利率分别为

2.5%/2.72%/2.73%，业务净利率稳步提升，截至2024年半年度门店

分析师:蔡雪