宏海科技北交所新股申购报告：智能空调结构件“单项冠军”，热交换器与数控钣金新增长.docxVIP

目 录

1、看点：美的热交换器、海康威视显示类结构件、家电出海 4

、预计将于2024年底向美的小天鹅供应洗衣机热交换器 5

、募投数控钣金显示类结构件或2025年初向海康威视形成批量收入 7

、出海：泰国冠鸿2023年营收占比16.05%，泰国宏海加速建设 9

2、公司情况 11

、主要产品：空调结构件、热交换器、显示类产品 11

、股权结构：本次公开发行股份预计占发行后总股本20% 14

、核心技术人员：具有冠鸿光电与TCL空调的技术背景 15

、发展历程：热交换器2022年成为第二增长曲线 15

、区位优势：美的武汉生产基地为集团家用空调内销最主要基地 16

、商业模式 17

、双经销采购模式：向客户采购钢材、铜管、铝箔等主要原材料 17

、美的集团：热交换器订单覆盖未来3-7天左右 17

、海尔集团：具体订单每周下达一次，覆盖一周 17

3、行业情况与可比财务指标 18

、行业规模：2023年空调热交换器市场459.61亿元 18

、3年营收CAGR36.17%，北交所合肥高科具备一定参考价值 19

、估值对比：可比公司最新PETTM均值42.2X 21

4、风险提示 21

图表目录

图1：2024H1泰国冠鸿营收4769.93万元已接近2023年 10

图2：泰国冠鸿2023年营收占比达16.05%且保持上升 10

图3：预计2023-2028年东南亚地区空调市场规模将有10.71%的年复合增长率 11

图4：2023年公司热交换器产品产生较高增长（万元） 14

图5：2024H1热交换器占38.40%贡献主要营收 14

图6：热交换器较其他结构件产品单价高（元/件） 14

图7：2024H1热交换器产品毛利率达到64.31% 14

图8：2020年配套下游客户出海，2022年热交换器成为第二增长曲线 16

图9：宏海科技营收保持上升趋势 19

图10：宏海科技毛利率稳中有进 19

图11：2023年宏海科技归母净利润实现高增 20

图12：宏海科技研发投入持续增长 20

图13：按总额法，宏海科技与同行业可比公司的毛利率平均水平相比无重大差异 21

表1：宏海科技初步测算2024年归母净利润将有37.52%-47.78%增长 4

表2：结构件生产领域内的经验如储能焊接、机械手技术提高良品率、提升生产效率 4

表3：宏海科技空调零部件产品主要核心指标均能满足并超过行业、美的标准 5

表4：2021年来除美的集团外新客户亦拓展顺利（单位：万元、万件） 6

表5：2023年第一大客户美的集团占宏海科技营收比例接近70% 6

表6：募集资金投入热交换器、数控钣金生产及研发，金额合计1.34亿元 7

表7：募投热交换器毛利率与报告期内总额法下销售毛利率基本贴近 8

表8：2021-2024H1产能利用率处于较高水平 9

表9：2022年5月开始生产热交换器，产能利用率逐步提升 9

表10：泰国冠鸿的产能利用率有提升空间 10

表11：空调和显示是宏海科技两大产品应用领域 12

表12：本次公开发行股份预计占发行后总股本20% 14

表13：根据公司测算，空调结构件及热交换器均为百亿元级市场 18

表14：根据公司测算，显示器结构件2023年市场规模2.62亿元 19

表15：北交所合肥高科在空调及显示类结构件与公司可比 20

表16：可比公司PE（TTM）均值42.2X 21

1、看点：美的热交换器、海康威视显示类结构件、家电出海

宏海科技主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。于2022年凭借“智能空调结构件”产品荣获湖北省制造业单项冠军企业。与美的、海尔、冠捷科技等主要客户建立了长期稳定的合作关系。多次被授予美的“卓越配套奖”、美的“供应商优秀奖”、海尔“最佳合作伙伴奖”、海尔“优秀模块商”等。截至2024年12月18日，累计拥有81项专利，其

中发明专利9项，实用新型专利72项。根据湖北省家电与网络信息产品服务行业协会出具的证明，2019年度至2021年度，公司智能空调结构件产品在湖北省市场占有

率超过36%，排名湖北省第一。

结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境，宏海科技预计2024年度营业收

入约为4.35亿元至4.8亿元，同比增长幅度约为24.13%至36.