华荣股份防爆电器龙头企业，安工与出海有望持续放量.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u防爆电器龙头企业，经营业绩稳健增长 6

深耕防爆领域三十余载，产品系列齐全、资质认证广泛 6

经营业绩稳健增长，优质现金流带来高分红保障 7

防爆电器：传统油气化工领域以更新为主，新领域带动行业扩容 10

防爆电器：应用于易燃易爆场景，保障企业安全生产 10

传统油气化工领域以更新为主，新领域带动行业扩容 14

竞争格局：份额较为集中，国产头部厂商出海空间广阔 16

产品、技术、服务、管理共建核心竞争力，安工+出海有望持续放量 17

公司在产品、技术、服务、管理等领域发力，持续加深护城河 17

商业模式优秀，业务发展商模式为主保证回款与现金流稳定 20

安工系统有望快速放量，持续加大海外渠道建设 21

盈利预测与估值 24

盈利预测 24

相对估值 24

风险提示 25

图表目录

图表1：华荣股份防爆产品梳理（部分） 6

图表2：近年公司营收保持稳健增长 7

图表3：近年公司业绩保持稳健增长 7

图表4：公司各业务营收占比情况 7

图表5：公司各业务毛利占比情况 7

图表6：公司毛利率情况（） 8

图表7：公司费用率情况 8

图表8：公司经营现金流情况 9

图表9：公司收现比情况（） 9

图表10：公司分红与股息率情况 9

图表11：爆炸三要素 10

图表12：防爆电器产品的主要防爆型式 11

图表13：爆炸性环境用电气设备分类 11

图表14：防爆电器应用场景 12

图表15：厂用防爆电器主要类别 12

图表16：行业主要法律法规 14

图表17：全球防爆电器市场规模 15

图表18：中国防爆电器市场规模 15

图表19：全球防爆电器市场竞争格局（2019） 17

图表20：全球防爆电器市场竞争格局（2022） 17

图表21：公司质量控制流程 18

图表22：四川雅保安工照明系统 19

图表23：华荣股份、新黎明防爆收入对比 20

图表24：华荣股份、新黎明防爆毛利率对比 20

图表25：公司与业务发展商共同进行客户维护 21

图表26：四川寰宇股权激励目标 22

图表27：公司安工系统核心功能 22

图表28：公司安工系统收入正持续放量（亿元） 23

图表29：公司外贸再次进入快速放量期 23

图表30：业务分拆测算表 24

图表31：可比公司估值表 25

防爆电器龙头企业，经营业绩稳健增长

深耕防爆领域三十余载，产品系列齐全、资质认证广泛

华荣科技股份有限公司是以防爆产业为龙头，集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。公司主要防爆为基础，还生产核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品，同步推出了SCS安工软件智能管控系统，相关产品关键技术指标已达到国际先进、国内领先的技术水平，获得了欧盟ATEX、国际IECEx、俄罗斯CU-TR、美国UL、中国船级社CCS、法国BV、LCIE、德国PTB、挪威Nemko、DNV等众多国际产品认证和工厂认证。公司拥有400多个国际证书，2000多个国内CCC、防爆、消防等证书，500多件专利证书，是国际、国内同行业中产品系列齐全、产品认证广泛的防爆专业企业。

公司业务起源可追溯至温州地区，发行人实际控制人胡志荣先生最早于1985年在浙江省温州市乐清县（后变更为乐清市）创办乐清县柳市控制开关厂，逐步探索并开始从事防爆电器及专业照明相关业务。

图表1：华荣股份防爆产品梳理（部分）

资料来源：华荣股份官网，

公司实控人胡志荣持有公司34.21股份，增持彰显信心。截至2024Q3，公司前十大股东分别为胡志荣、李妙华、李江、林献忠、香港中央结算有限公司、陈建芬、胡志微、景顺长城能源基建混合型证券投资基金、景顺长城沪港深精选股票A、广发主题领先混合A，持股比例分别为33.32、6.38、4.25、3.44、2.7、2.18、1.93、1.41、1.15、0.98。2024年

11月15日，公司董事、总经理李江先生通过大宗交易方式转让公司股份300万股给公司控股

股东及实际控制人胡志荣先生，占公司总股本的比例为0.89，转让后公司实控人胡志荣持股

比例提升至34.21，胡志荣先生及其一致行动人合计持有公司股份达37.08，实控人增持彰显长期发展的信心。

经营业绩稳健增长，优质现金流带来高分红保障

近年公司营收、业绩均保持稳健增长。公司2019至2024Q1-3年营业总收入分别为19.43、22.83、30.27、30.43、31.97、24.50亿元，同比分别增长