翱捷科技-市场前景及投资研究报告-蜂窝基带平台，厚积薄发，智能手机主控，厉兵秣马.pdfVIP

证券研究报告|2025年01月25日

翱捷科技-U（688220.SH）优于大市

蜂窝基带平台厚积薄发，智能手机主控厉兵秣马

核心观点

收购Marvell移动通信部门，覆盖全制式蜂窝基带芯片。2017年公司收购全

球无线通信芯片标杆Marvell移动通信部门，拥有了覆盖2G到4G的通信技

术，此后公司通过内生研发5G，是全球极少数掌握全制式、多协议无线通信

技术的IC设计公司。公司主要包括三大类业务，芯片产品、芯片定制服务、

IP授权等，其中芯片产品包括蜂窝基带芯片和非蜂窝基带芯片。

蜂窝物联网市场CAGR近10%，公司4GCat.1bis全球份额第一。根据

Counterpoint数据，2023年全球蜂窝物联网收入约137亿美元，预计2030

年将超过260亿美元，CAGR接近10%，全球蜂窝物联网芯片厂商前三分别是

高通，紫光展锐，翱捷科技。2G/3G逐步转入4G/5G，蜂窝物联网重组速率

梯队，中低速率中4GCat.1bis有望成为最优选择，而根据TSR2023年统

计数据，公司在Cat.1bis市场份额达到全球第一。此外，AI蜂窝模组出货

比例有望持续提升，预计到2030年达到25%。5GRedCap方面，公司布局靠

前，首款高性能高集成度的ASR1903已进入量产状态。

智能手机芯片从0到1突破，智能穿戴芯片厚积薄发。据IDC数据，2023

年全球手机出货约13.8亿部，其中智能手机约11.64亿部，功能手机约2.16

亿部；在智能手机中，5G手机约7亿部，4G手机约4.5亿部；单价300美

元以下的低价位智能手机是市场出货主力，整体份额约占59.83%。公司在智

能手机芯片领域技术储备充分，ASR8601旗舰四核4G芯片于拉丁美洲

LogicmobilityL65A上实现突破。此外，公司八核4G主控ASR8661蓄势待

发，看齐同类型竞争对手。可穿戴方面，伴随苹果推进5GRedcap，可穿戴

领域有望从4GCat.1/4升级至5GRedcap，公司首款RedCap智能穿戴芯片

ASR3901作为面向智能穿戴设备的高性价比产品，已通过中国移动认证，未

来有望持续放量。

牧本定律摆向定制化需求，AIASIC能力国内领先。根据牧本摆动，IC产品

每隔十年将在“标准化”与“定制化”之间交替摆动，当前AI算力侧的牧资料：Wind、国信证券经济研究所整理

本钟摆有望从标准化逐渐摆向定制化。根据Marvell预测，数据中心ASIC相关研究报告

市场规模有望在2028年达到429亿美元，CAGR有望达到45.5%。公司ASIC

能力在国内领先，曾为全球领先的人工智能平台公司S、登临科技、美国

Moffett等数家知名人工智能技术企业提供先进工艺下的人工智能云端推理

超大规模芯片定制服务。IP方面，公司自研并积累了2G至5G的多模通信协

议栈IP、ISP、display、LPDDR2/3/4x、USB2/3Phy、PCIePHY等大部分模

拟及数字IP，技术积累深厚。

盈利预测与估值：公司未来3年处于快速成长期，预计2024-2026年归属母

公司净利润-6.73/-3.31/0.39亿元，EPS分别为-1.61/-0.79/0.09元。通过

盈利预测与假设，预计公司合理估值354-398亿元，相对目前股价有

31.8%-48.3%溢价，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降风险；新产品开发滞后风险；地缘政

治风险；先进制程产能受限风险；公司持续亏损风险等。

证券研究报告

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)2,1402,6003,3864,4205,773

(+/-%)