可转债量化系列之四：可转债风险模型再探讨.pdfVIP

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目录

1.可转债风险模型优化3

1.1.因子的选择3

1.2.模型求解3

1.3.风格因子表现5

2.组合优化应用探讨6

2.1.控制跟踪误差7

2.2.控制风格偏离9

3.总结10

4.风险提示10

图表目录

图1：风格因子平均t值4

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图2：WLS回归滚动一季度R和加权R均值4

图3：估值类风格因子净值走势5

图4：量价类风格因子净值走势5

图5：转债性质类风格因子净值走势6

图6：不同跟踪误差约束条件下组合净值表现（行业偏离0.1，权重偏离3%）7

图7：不同风险厌恶系数条件下组合净值表现（行业偏离0.1，权重偏离3%）8

图8：不同风险厌恶系数条件下组合净值表现（行业中性，权重偏离1%）8

图9：不同风格偏离约束条件下组合净值表现（行业中性，权重偏离3%）9

图10：不同风格偏离约束条件下组合净值表现（行业中性，权重偏离1%）10

表1：转债风险模型行业因子3

表2：转债风险模型风格因子3

表3：不同跟踪误差约束条件下组合表现分析（行业偏离0.1，权重偏离3%）7

表4：不同风险厌恶系数条件下组合表现分析（行业偏离0.1，权重偏离3%）8

表5：不同风险厌恶系数条件下组合表现分析（行业中性，权重偏离1%）9

表6：不同风格偏离约束条件下组合表现分析（行业中性，权重偏离3%）9

表7：不同风格偏离约束条件下组合表现分析（行业中性，权重偏离1%）10

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1.可转债风险模型优化

前序报告《可转债风险模型构建与应用》基于Barra风险模型的思路，搭建可转债

的多因子风险模型，对转债的收益进行拆解并估算风险矩阵。本节在此基础上，根

据可转债的特性调整风格因子的构成并更新计算结果。

1.1.因子的选择

行业因子层面，根据可转债正股的中信一级行业分为五大类，包括金融、消费、周

期、制造和TMT，形成5个行业因子，具体分类方式如下表：

表1：转债风险模型行业因子

大类行业中信一级行业

金融非银行金融，银行，房地产

消费食品饮料，轻工制造，消费者服务，商贸零售，家电，纺织服装，农林牧渔，医药，消费者服务

周期基础化工，有色金属，建筑，建材，钢铁，煤炭，交通运输，电力及公用事业，石油石化，综合

制造汽车，电力设备及新能源，国防军工，机械

TMT电子，计算机，传媒，通信

数据来源：东北证券

风格因子层面，将估值拆分为股性/债性估值，引入债性指标纯债溢价率与YTM，

以修正久期替换剩余期限，依据信用评级新增信用因子，每个大类因子由小因子的

加权组合形成，最终风格因子的组成如下：

表2：转债风险模型风格因子

大类因子子类因子因子描述